商业贸易行业跟踪周报2022年第2期：2022消费行业投资展望，聚焦品牌和上游供应链，寻找成长型隐形冠军

本周发布报告 《深度：人造金刚石，不仅仅是培育钻石——供需共振下有望迎来价量双升》 本周行业观点（本周指2022年1月3日至1月9日，下同） 回顾2021年：从品牌、渠道、供应链三条主线上看，①品牌端，在上半年新疆棉等事件的催化下，国货崛起大趋势得到进一步确立。②渠道端，宏观消费整体景气度一般，在商品进货价格普遍上涨的情况下毛利空间受挤压；线下消费多次受到疫情反弹的影响。③上游供应链方面，已经有多个“隐形冠军”崭露头角，这些企业涵盖服装、珠宝、化妆品等消费品供应链。未来，上游供应环节或成为重要的投资方向。 展望2022：聚焦优质品牌和供应链标的。新疆棉事件后，国牌崛起趋势进一步确立。以运动服饰行业为例，据淘数据，2021年天猫“双11”大促活动中，李宁、安踏旗舰店销售额超阿迪达斯旗舰店，一举打破阿迪达斯和耐克包揽前2的行业格局。我国消费品供应链在疫情期间展现出强大的韧性和稳定性，未来龙头公司有望在消费恢复过程中率先受益。 品牌：分化愈发明显，优质公司经营能力持续兑现，看好国牌崛起大趋势。在渠道增速整体趋缓的大环境下，品牌正在不断分化，我们需重点关注脱颖而出的优质品牌，尤其是优质国产品牌。这些品牌在对消费者需求的洞察、产品升级方向的把握、以及互联网电商等新渠道的理解上展现出显著优势。未来这些能力突出的品牌，有望在业绩上持续兑现。 供应链：关注具备成长属性的上游“隐形冠军”。随疫情防控不断常态化、下游消费需求和产业供应链的恢复，未来消费品供应链公司的经营基本面有望迎来复苏。我们重点建议关注估值合理且具备一定成长属性的上游供应链“隐形冠军”，其有望随需求增长、经营环境改善而迎来“戴维斯双击”。 渠道：电商平台进入低估值区间性价比高，关注组织&政策边际变化。 经历一系列反垄断处罚引发的深度调整后，主流电商平台正进入历史上估值相对较低的区间，已具备较高的性价比。建议持续关注政策改善、组织改革（如1月6日淘宝天猫组织架构改革）等边际变化所带来的正面影响。 推荐标的：浙江自然、力量钻石、贝泰妮。建议关注：科思股份、中兵红箭等。 风险提示：行业竞争加剧，消费不及预期，国际贸易形势，原材料价格上升等。 1.本周行业点评：2022年消费行业投资展望 回顾2021年：从品牌、渠道、供应链三条主线上看，①品牌端，在上半年新疆棉等事件的催化下，国货崛起大趋势得到进一步确立。②渠道端，宏观消费整体景气度一般，在商品进货价格普遍上涨的情况下毛利空间受挤压；线下消费多次受到疫情反弹的影响。③上游供应链方面，已经有多个“隐形冠军”崭露头角，这些企业涵盖服装、珠宝、化妆品等消费品供应链。未来，上游供应环节或成为重要的投资方向。 展望2022：聚焦优质品牌和供应链标的。新疆棉事件后，国牌崛起趋势进一步确立。以运动服饰行业为例，据淘数据，2021年天猫“双11”大促活动中，李宁、安踏旗舰店销售额超阿迪达斯旗舰店，一举打破阿迪达斯和耐克包揽前2的行业格局。我国消费品供应链在疫情期间展现出强大的韧性和稳定性，未来龙头公司有望在消费恢复过程中率先受益。 品牌：分化愈发明显，优质公司经营能力持续兑现，看好国牌崛起大趋势。在渠道增速整体趋缓的大环境下，品牌正在不断分化，我们需重点关注脱颖而出的优质品牌，尤其是优质国产品牌。这些品牌在对消费者需求的洞察、产品升级方向的把握、以及互联网电商等新渠道的理解上展现出显著优势。未来这些能力突出的品牌，有望在业绩上持续兑现。 供应链：关注具备成长属性的上游“隐形冠军”。随疫情防控不断常态化、下游消费需求和产业供应链的恢复，未来消费品供应链公司的经营基本面有望迎来复苏。我们重点建议关注估值合理且具备一定成长属性的上游供应链“隐形冠军”，其有望随需求增长、经营环境改善而迎来“戴维斯双击”。 渠道：电商平台进入低估值区间性价比高，关注政策&组织的边际变化。经历一系列反垄断处罚引发的深度调整后，主流电商平台正进入历史上估值相对较低的区间，已具备较高的性价比。建议持续关注政策改善、组织改革（如1月6日淘宝天猫组织架构改革）等边际变化所带来的正面影响。 推荐标的：浙江自然、力量钻石、贝泰妮。建议关注：科思股份、中兵红箭等。 2.本周发布报告 《深度：人造金刚石，不仅仅是培育钻石——供需共振下有望迎来价量双升》 中国是全球最大人造金刚石生产国，2020年我国超硬材料行业总产值达50亿元，金刚石产量200亿克拉。中国金刚石制造现已达国际先进水平，2020年产量占全球总产量的90%以上，掌握定价权。2020年以来培育钻石终端消费保持高景气，挤压工业金刚石产能，工业金刚石供给趋紧，上游工业金刚石提价势头已显现。推荐力量钻石，建议关注工业金刚石龙头中兵红箭和黄河旋风等。 风险提示：全球疫情反复，金刚石制备厂商产能扩张不及预期，下游刀具生产企业及终端行业接受度不及预期。 3.本周行情回顾 本周，申万商贸零售指数涨跌幅-2.40%，申万美容护理-5.41%，上证综指-1.65%，深证成指-3.46%，创业板指-6.80%，沪深300指数-2.39%。 图1：本周各指数涨跌幅 4.本周行业重点公告 【远大控股】（000626.SZ）远大产业控股股份有限公司关于公司董事减持计划实施完毕的公告 1月4日公告，公司副董事长、副总裁许强持有公司股份434万股，占公司总股本的0.85%，计划自减持计划公告之日起15个交易日后的六个月内，以集中竞价方式减持公司股份145万股，占其持有公司股份的25%，占公司总股本的0.28%。本次减持的股份来源于公司非公开发行股份及因实施权益分配方案所获得的股份。 【南极电商】（002127.SZ）南极电商股份有限公司关于公司实际控制人部分股权质押的公告 1月6日公告，近日，公司实际控制人张玉祥先生为归还前期借款，质押其所持有的部分公司股份。公司总股本为24.48亿股，本次质押股份数量3500万股，占张玉祥先生所持股份比例为5.72%，占公司总股本比例为1.43%。 【ST商城】（600306.SH）沈阳商业城股份有限公司关于控股股东和实际控制人权益变动的提示性公告 1月6日公告，经证监会核准，沈阳商业城股份有限公司于2021年12月非公开发行人民币普通股（A股）5344万新股，公司总股本由1.78亿股增至2.32亿股。本次非公开发行股票认购对象仅深圳市领先半导体产投有限公司，认购后持股比例23.08%，成为公司控股股东。公司原控股股东中兆投资管理有限公司所持有公司股份数量不变，持股比例由发行前的24.22%被动稀释至18.63%。 【豫园股份】（600655.SH）上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司关于重大资产重组部分限售股上市流通的公告 1月6日公告，本次重大资产重组发行股份的新增股份已于2018年7月11日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续。本次限售股上市流通数量为23亿股，上市流通日期为2022年1月12日，公司总股本将由14亿股增至39亿股。 【利群股份】（601366.SH）利群商业集团股份有限公司关于大股东之一致行动人增持进展暨增持达到1%的提示性公告 1月7日公告，利群商业集团股份有限公司于2021年10月8日至2022年1月7日期间，通过集中竞价交易方式累计增持公司股份997万股，占公司总股本1.16%。本次权益变动无控股股东、实际控制人变化。 【密尔克卫】（603713.SH）密尔克卫化工供应链服务股份有限公司股东大宗交易减持股份计划公告 1月7日公告，公司实际控制人、控股股东陈银河先生计划通过上海证券交易所交易系统以大宗交易方式减持公司股份数量不超过148万股，即减持不超过公司总股本的0.90%。 5.本周行业重点新闻 网信办：不得利用算法杀熟 亿邦动力1月4日讯，目前国家信息办和信息化部、公安部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网推荐管理规定》，2022年3月1日起施行。《规定》明确，算法推荐服务提供者向消费者销售商品或者提供服务的，应保护消费者公平交易权利，不得根据消费者偏好、交易习惯等特征，利用算法在交易价格等交易条件上实施不合理的差别待遇等违法行为。 阿里创投退出与SMG共同持股公司 亿邦动力1月4日讯，天眼查信息显示，上海曦倍恩投资控股有限公司发生工商变更，原股东杭州阿里创业投资有限公司退出，刘晓峰、王帅等退出董事。上海曦倍恩投资控股有限公司2015年12月成立，经营范围含资产管理，投资管理，实业投资等，目前由上海文化广播影视集团有限公司（SMG）全资持股。 腾讯收购永辉云创股权未依法申报违法实施经营者集中被罚 国家市场监督管理总局反垄断局1月5日发布通报称，2021年12月31日，市场监管总局对腾讯控股有限公司收购永辉云创科技有限公司股权未依法申报违法实施经营者集中案作出行政处罚决定，罚款50万元。 天猫超市与爱朵集团达成战略协作，剑指母婴市场 亿邦动力1月5日讯，爱朵集团与天猫超市在杭州签署战略协议，双方将从产品、品牌、营销等多维度深层合作，重塑国产母婴品牌新势能。此外，近日爱朵集团与天猫超市达成全渠道领域合作伙伴关系，双方将共创母婴市场增量，预计两年内完成20亿销售目标。 抖音app测试“种草”功能，对标小红书 亿邦动力1月5日讯，抖音app于日前测试了“种草”一级入口。此前，抖音曾在去年10月在App内测试图文种草功能，该功能在直播、短视频等种草方式外，新增图文种草模式，加强抖音的带货方式，打造直播+短视频+图文的生态链路。 阿里巴巴调整大淘宝架构，聚焦用户体验与客户价值 亿邦动力1月6日讯，阿里巴巴集团中国数字商业板块分管总裁戴珊发布内部信，宣布原淘宝天猫业务新组织架构，在坚持淘宝天猫双品牌运营的基础上，新设产业运营及发展、平台策略、用户运营及发展等三大中心。经调整，大淘宝将形成统一平台机制，消费者购物体验更简单顺畅，中小商家发展更具确定性。 6.行业公司估值表 表1：公司估值表（基于2022年1月7日收盘价） 注1：表中加粗部分EPS预测为东吴证券研究所预测；未加粗部分EPS预测采用Wind一致预期； 注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位均为人民币。PE按港币：人民币=0.82:1，美元：人民币=6.378:1换算（对应2022.1.9汇率）； 注3：阿里巴巴、波司登财期0331，名创优品财期0630，表中年份对应FY21A/FY22E/ FY23E； 注4：京东集团、名创优品的归母净利润项均采用的经调整归母净利润； 7.风险提示 行业监管风险，直播货源及产品质量问题，消费不及预期等。