【陈果一周机构沟通小结；这次价值回摆难持续，成长仍主线，回归基本

纪要为有道云链接： 【陈果一周机构沟通小结；这次价值回摆难持续，成长仍主线，回归基本面锚】领导好， 本周市场延续震荡上行，煤炭股领涨，周五赛道股出现调整，价值风格回摆，随后金融数据低预期，市场对结构的讨论持续，我们与机构沟通，代表性观点如下： 1.新能源核心票高位震荡，眼下高景气，但看远点很难变得更好，反而更可能边际下行，存量环境下配置拥挤，未来就是一个提款机。短期预期差在周期股，看长一点消费股会边际改善，政策也必然会向对经济影响小的方向调整，例如近期国际航班熔断措施在优化调整。地产现在这状态最终难持续，而经济再差下去，车可能也会低预期。 2.现在没有风格切换的基础。民营开发商担忧在蔓延，而年内地产政策底线不明朗，没法押注。消费当前基本面疲弱，疫情不确定，年内改善也是不确定。只能在成长赛道里面去动态评估性价比变化，业绩强的涨多了，就扩散到业绩弱的，再补涨完，就回到有业绩的，直到估值泡沫化或者有系统性风险，目前不至于。 陈果汇报观点如下： 1.我们在本轮调整低点3155点提出逢低加仓，价值和成长会各有买盘。从成长/价值风格指数看，类似去年8月，这显示风格可能会有收敛，但收敛幅度取决于外部环境。去年8月是煤炭股带动价值强劲反扑，但今年全球需求及预期显著弱于去年同期，去年8月属于商品牛市，现在只能说出现了反弹：油价企稳和中国基建边际改善，煤炭从未来增速预期来看，弱于去年同期，且今年相对收益已显著，基建链的回暖目前只能说是阶段性的，总体预计这次价值反扑行情偏弱，可以不做切换。 2.没有一个行业是全无缺点和担忧，但关键是比较。新能源当然有远虑，但消费、地产链近忧都很明显，大的机会都需要等待环境改善。成长的烦恼核心在于高景气拥挤，但自上而下看是有利成长环境，行业比较层面新能源景气优势明显，表观估值也并未泡沫化，很多核心公司动态估值30倍甚至更低。如果基于景气第一原则，那么目前景气相对最优还是光伏。新能源之外一个可以关注的行业是军工，基本面确定，估值分位和拥挤度较好，中期看一些子行业（如歼35、导弹与海军装备）盈利增速有望超预期。 3.社融数据不改市场方向，因为7月以来的指数调整已反应经济悲观预期。从上周开始，市场依然属于多头思维，直到新的核心变量出现，所以只是估值和拥挤度低的方向并非眼下首选，这是未来相对收益者要防御时考虑的。从景气第一的原则，光伏、新能源车仍是主线，此外军工也是性价比不错的选择。我曾经在去年底的年度报告指出，2020年A股的关键词是“黄金坑”与“复苏牛”，2021年A股的关键词是“从茅指数转向宁组合”，2022年A股的核心关键词将是“景气中小盘”，目前看验证中。当然也要看到，从短期数据看，从过去一年轮动规律看，短期小盘成长的相对收益已到收敛条件，这个阶段不宜去追题材中小盘，可考虑更多关注有景气支撑的大盘成长股。 欢迎讨论交流，陈果敬上 【陈果一周机构沟通小结；这次价值回摆难持续，成长仍主线，回归基本