原油: 美伊将签署谅解备忘录，油价持续承压

行情导读

上海能源交易所原油期货主力合约大幅下跌，报526.3元/桶，跌幅7.11%。主要原因是美伊将于本周五签署停战备忘录，中东地缘冲突缓和预期升温，市场积极定价海峡近期恢复通航。

核心驱动

国际油价回落的核心驱动为美伊签署谅解备忘录，双方声明中均提及海峡开放问题，市场解读海峡或于短期内开放，供应问题将得到缓解。霍尔木兹海峡约占全球20%的原油贸易量，若海峡恢复，约80%的减产产能可在一个月内恢复，超1000万桶/天的供应将恢复，叠加其他区域小幅增产，原油供需将重新回归过剩。

备忘录内容

媒体援引伊朗高级官员说法，谅解备忘录草案核心内容包括：伊朗境内稀释高浓缩铀，释放250亿美元被冻结资产。备忘录框架涵盖五个层面：

1. 全面停止针对伊朗和黎巴嫩的军事行动，美方提供保证防止紧张局势再起。
2. 解冻资产与暂停制裁，解冻伊朗被冻结资产，启动暂停部分经济限制和制裁的进程。
3. 解除海运和贸易限制，使伊朗海上贸易恢复正常。
4. 核问题谈判留待后续阶段，核问题不属于协议第一阶段内容。
5. 解除制裁与战后重建，最终阶段将讨论取消美国一级和二级制裁，建立赔偿和重建机制。

展望后市

美伊协议仍存明显不确定性，这不是和平条约，而是一份市场可接受的停火框架，核心矛盾难题留给未来商讨。以色列持续打击黎巴嫩并宣称不会撤军，为条约执行增加不确定性。伊朗因美国封锁原油出口，5月原油出口量暴跌近80%，财政冲击巨大，积极推进备忘录达成。

后市油价将告别“极端地缘溢价”定价模式，回归动态区间定价。油价整体仍有小幅下行空间，但履约上的拖延或反复可能引发新的波动。油价中长期维持宽幅震荡回落态势，震荡中枢下移，或于布伦特80-95美金宽幅震荡运行。

风险提示

备忘录履约受阻、海峡超预期快速通航。