核心观点与关键数据
- 供给端：能源价格上涨与供给紧张影响秘鲁铜矿生产，导致中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧；北方和南方粗铜加工费处相对低位，中国废产阳极板产能开工率升高，6-8月冶炼厂检修产能趋减；美国计划6月30日前确定是否对进口电解铜加征15%或30%关税。
- 需求端：精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、黄铜棒产能开工率升高，再生铜制杆、铜管产能开工率下降。
- 库存端：上期所、中国电解铜社会库存量减少，中国保税区库存量增加，伦金所库存量减少，COMEX库存量增加，国内外总库存量减少。
- 美联储加息预期：由2026年12月推迟至2027年1月，或使沪铜价格震荡偏强。
投资策略与市场分析
- 沪铜：建议短线轻仓逢低试多主力合约，关注100000-103000附近支撑位及109000-115000附近压力位。
- 基差与月差：沪铜基差和月差处于合理区间，建议暂时观望套利机会。
- LME铜：0-3合约价差为负，(3-15)合约价差为正，沪伦铜价比值略高于近五年25%分位数，建议暂时观望LME铜价差套利机会。
- COMEX铜：近远月合约价差为负，与沪铜、LME铜价差为正，但特朗普政府可能加征关税。
- 库存变化：上期所、中国电解铜社会库存量减少，保税区库存量增加，伦金所库存量减少，COMEX库存量增加。
- 非商业持仓：COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。
供应与需求细节
- 铜精矿：紫金矿业塞尔维亚博尔铜矿进入试生产阶段，中矿资源赞比亚Kitumba铜矿项目即将投产，韦丹塔资源赞比亚Konkola铜业公司重启开采，或使国内6月铜精矿生产(进口)量环比增加(减少)。
- 废铜：利废企业采购含税废铜致原料供给不足，泰国截获非法废料集装箱，美国废铜出口减少，国内废铜供给预期偏紧。
- 粗铜：国内粗铜6月生产(进口)量或环比增加(减少)，北方(南方)粗铜加工费处相对低位，冶炼厂检修产能减少。
- 电解铜：四川凉山铜业、建发盛海、江铜宏源二期、包头金山经开区、紫金铜业项目即将投产，或使国内6月电解铜生产量环比增加，进口量或环比减少。
- 铜材：华东电力和漆包线用精铜杆日度加工费下降，精(再生)铜杆产能开工率升高(下降)，铜材企业6月产能开工率(生产量、进口量、出口量)环比下降(增加、增加、减少)。
- 铜线缆：国网类及海缆订单稳定，建筑与地产类订单平平，新能源汽车与电力变压器领域订单稳健，6月产能开工率或环比升高(下降)。
- 铜板带(箔)：电力与电子等行业存量订单饱满，新增订单释放放缓，锂电和电子电路铜箔6月产能开工率或环比升高。
- 黄铜棒：产能开工率升高，原料(成品)库存天数增加。
- 铜管：内销排产下降，出口排产增长，6月产能开工率或环比下降。
