——可转债周报20260615：估值测算或不止拟合，关注多因子修正方法

核心观点与关键数据

估值测算模型优化

• 平价-溢价率拟合模型仍可优化，传统三次反比例函数在高平价转债占比提升时存在右端外推问题，导致对高估值转债定价扰动。
• 幂衰减模型通过为高平价区间提供更符合收敛逻辑的拟合曲线（右端趋零），缓解传统多项式非单调或翘尾问题，但仍是单一平价模型。
• 残差修正方法在幂衰减模型基础上引入非平价因素（波动率、期限、条款状态），显著改善截面拟合效果，尤其高平价区间，反映估值转向“平价基准+多维定价”框架。

市场复盘与策略

• 转债市场微涨（中证转债指数+0.27%），表现优于正股，但估值小幅压缩（百元溢价率36.73%），结构分化明显。
• 期限结构：次新券弹性高但估值差大，临期转债调整明显，非刚需调仓需审慎。
• 平价结构：各分组估值高位，股性转债（尤其高景气方向）更受关注，因市场风格向基本面与估值匹配靠拢。

条款与供给

• 奕瑞转债公告提前赎回，14只转债预计满足强赎条件，鸿路、晶澳提议下修。
• 一级市场：上周6只转债发行（总规模约245亿），无新增董事会预案，4家新增发审委审批通过。

风险提示
正股波动、估值压缩、业绩不及预期、外围市场波动等。

研究结论

当前转债估值测算需从单一平价模型转向多因子修正方法，以适应高平价转债增多和市场纳入更多定价因素（波动率、期限、条款）的变化。市场短期内估值分化，高位选择受限，建议关注具备业绩支撑或高景气度的股性转债，并谨慎对待次新和临期转债。