美国通胀继续反弹，国内出口好于预期

主要观点

• 宏观形势：美国通胀呈现结构性反弹，国内出口保持较强韧性。
• 海外分析：
  • 美国5月CPI同比上涨4.2%，核心CPI同比上涨2.9%，通胀压力有所缓和，但核心服务成本仍在上行，居民实际购买力下滑。
  • 欧洲央行重启加息周期，5月CPI同比升至3.2%，加息加剧经济下行与债务风险，欧元区深陷高通胀与低增长困境。
  • 美伊局势戏剧性反转，协议达成传闻与官方否认并存，能源供应链潜在风险依旧存在。
• 国内分析：
  • 5月出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%，贸易顺差1054.34亿美元，出口价格明显回升，进口需求有待提振。
  • 5月新增社会融资规模2.03万亿元，新增人民币贷款0.52万亿元，社融存量同比增速为7.7%，M1新口径存量同比增速为5.5%，M2存量同比增速为8.6%，信贷延续较弱，社融债券托底，活钱有所改善。
  • 政策跟踪：城市更新规划细化部署，人形机器人实景实训推进万台级规模应用落地。
• 高频数据：
  • 生产端：化工生产负荷平稳，产品价格稳中有升；钢铁生产小幅回升，需求有所下降。
  • 需求端：房地产销售周环比下降，乘用车零售同比下降。
  • 物价走势：食品价格涨跌互现，蔬菜均价环比上涨1.51%，猪肉均价环比下跌0.94%。

研究结论

• 美国通胀反弹但核心压力缓和，美联储政策路径预期不变，高通胀环境持续对全球风险资产形成压力。
• 欧元区加息加剧经济下行风险，政策挑战严峻，中东局势演变与能源价格走势将持续影响欧元区前景。
• 国内出口保持韧性，但基数抬升和海外货币政策趋紧可能带来压力；信贷延续较弱，政策呵护必要性提升。
• 城市更新和人形机器人政策将释放增量需求，相关产业链或将受益。