美国通胀低于预期，国内出口存韧性

主要观点

• 国内大宗商品反弹：受中东局势升级、中美达成框架协议、中国经济保持韧性、美国通胀低于预期等因素影响，工业品多数回升，农产品大幅走高。
• 海外形势：
  • 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦成功举行，就落实两国元首通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致。
  • 美国5月CPI数据全线低于预期，总体CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.1%；核心CPI同比持平于2.8%，环比仅升0.1%，连续第四个月低于预期。市场押注美联储9月前降息概率跃升至75%。
  • 美国密歇根大学6月消费者信心指数初值为60.5，环比增长15.9%，创2024年1月以来最大单月涨幅。通胀预期显著降温。
  • 中东局势陡然恶化，以色列与伊朗之间爆发激烈冲突，可能对原油供应造成巨大影响。
• 国内形势：
  • 6月社融新增22894亿，增速8.7%；新增人民币贷款6200亿，增速7.1%；M2同比增长7.9%。金融数据喜忧参半，政府部门仍是实体部门融资的主力，居民部门贷款意愿依然疲弱。
  • 5月出口同比4.8%，主要受“抢出口”现象退坡和同期基数走高的双重影响。短期内出口有望继续保持一定韧性，但下半年仍面临压力。
  • 《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》推出，消费、养老等多领域或迎发展新机遇。
  • “一老一小”政策加速推进，多产业迎发展机遇。

高频数据跟踪

• 生产端：工业生产基本平稳，化工生产负荷保持平稳，产品价格均出现回落；钢铁生产小幅回落，需求有所放缓。
• 需求端：房地产销售周环比上升，乘用车零售同比增长。
• 物价走势：食品价格多数下跌，蔬菜、猪肉、水果价格环比均有所下降。

研究结论

• 短期内，商品市场或继续反弹，主要受中美之间达成的框架协议、美国经济预期改善、中东局势恶化等因素影响。
• 美国经济软着陆概率依然较大，美联储可能于四季度降息。
• 短期内出口有望继续保持一定韧性，但下半年仍面临压力。
• 资本市场有望迎来顺风环境。