产业机会重回主线，算力链优于存储链

核心观点

• 外部扰动反转式缓和，风险偏好将大幅上行。
• 美伊谈判有望达成协议，美联储新任主席沃什首次发言预计不会加息或缩表，将缓解市场担忧，提振风险偏好。
• 国内经济基本面强劲韧性，出口维持高景气，内需等待提振。PPI年中见高后有望逐步回落，短期出台增量政策概率有限。

市场热点

• 美伊谈判和美联储表态：美伊接近达成协议，美联储沃什发言预计调整沟通方式，无加息缩表，缓解市场担忧，提振风险偏好。
• 5月经济数据：国内经济展现韧性，出口强劲，内需待提升。通胀数据上行，但价格快速修复阶段已过，PPI年中见高后回落。经济和政策非当前市场主要影响因素。

行业配置

• 重回产业景气趋势主线，通信性价比优于电子。
• 第二阶段产业主线判断：换手率对主线涨跌拐点有优异指引意义，成交拥挤度则不具备。成长产业主线换手率回落至2.0%以下时，大概率企稳反转。
• 短期切换性价比：电子换手率创新高，降温压力在，通信短期性价比高。历史类似调整中，消费蓝筹、红利（银行）相对抗跌，周期品和成长行业跌幅较大。
• 重回产业景气主线：聚焦AI产业链上中游环节，算力和配套硬件是核心，电子中期机会不改但短期通信性价比高。重视强α效应的景气领域，如储能链、机械设备、存储及半导体设备。

风险提示

• 美联储超预期紧缩，美伊谈判反复，国内经济快速下滑，成长风格历史演绎规律局限性。