2026年一季报点评：创新驱动穿越周期，宠物疫苗布局打开成长新空间

公司2026年第一季度报告显示，实现营业收入2.28亿元，同比下降7.20%；归母净利润0.79亿元，同比下降26.79%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比下降24.19%。主业猪疫苗短期承压，符合行业趋势：业绩下滑主要受下游生猪养殖行业景气度不佳及动保行业产能过剩、竞争加剧影响。作为猪用疫苗龙头企业，当前阶段养殖利润微薄导致防疫投入谨慎，对疫苗需求和价格构成压力。报告期内，猪伪狂犬病基因工程活疫苗等多款新产品处于“新兽药注册”阶段，有助于通过产品迭代巩固市场份额。

宠物疫苗等新品布局打开长期成长空间：公司研发管线丰富，尤其在宠物动保赛道布局领先。猫三联灭活疫苗已进入新兽药注册阶段，商业化在即；猫四联灭活疫苗、犬四联活疫苗等也在积极推进中。宠物板块产品的上市将帮助公司摆脱传统猪用疫苗市场的价格战，提升盈利能力和估值水平。

盈利预测及估值：短期业绩承压，但作为研发驱动的动保龙头，宠物疫苗等高潜力赛道有望贡献显著增量。预计公司2026-2028年营收分别达到9.69亿、12.11亿、13.32亿，归母净利润分别为3.91亿、4.37亿、4.94亿，维持“买入”评级。

风险提示：下游养殖行情景气度不及预期风险、新产品上市进度不及预期风险、市场竞争加剧风险。