周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内上涨5.57%至2920元/吨，持仓减少4.9万手至42.6万手。几内亚铝土矿紧缩政策预期驱动期货价格走高。基差方面，山东现货价格报2715元/吨，贴水09合约208元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-107元/吨。
- 现货价格：本周部分地区氧化铝现货价格小幅抬升，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别持平、持平、上涨35元/吨、上涨40元/吨、上涨35元/吨、上涨60元/吨。
- 库存：周内氧化铝社会总库存累库2.1万吨至622.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.3万吨、持平、累库2.5万吨、累库0.9万吨。周内氧化铝上期所仓单合计减少1.50万吨至40.56万吨。
- 矿端：国产矿价格维持不变。进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格上涨1美元/吨至70美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格上涨1美元/吨至64美元/吨。几内亚铝土矿管控政策预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受压制。
- 供应端：截至2026年6月12日，氧化铝周度产量录得180.5万吨，较上周减少0.2万吨。
- 进出口：截至6月12日，澳洲FOB价格维持309美元/吨，进口盈亏录得65元/吨，进口窗口打开。
- 需求端：2026年5月电解铝运行产能4521万吨，较上月环比增加2万吨。开工率方面，5月电解铝开工率上涨0.40%至98.12%。
基本面评估
- 氧化铝产业链：分析包括期现价格、现货价格、矿端（国产矿、进口矿、产量、进口、库存）、供给端（产量、运行产能）、进出口、需求端（电解铝产量、运行产能、开工率）等。
- 期现价格：氧化铝指数上涨，基差贴水，月差负值。
- 现货价格：部分地区价格小幅上涨。
- 矿端：国产矿价格稳定，进口矿价格上涨，几内亚政策预期影响矿价。
- 供给端：氧化铝产量减少，运行产能增加。
- 进出口：进口窗口打开，氧化铝净进口增加。
- 需求端：电解铝产量和开工率上升。
研究结论
- 矿端：几内亚铝土矿管控政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限。
- 供应端：氧化铝冶炼端二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变。
- 交割：注册仓单高企压制盘面价格。
- 建议：以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。AO2609合约参考运行区间：2850-3100元/吨，重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。
