月度评估
- 期货价格：截止7月4日，氧化铝指数累计上涨1.02%至3011元/吨。几内亚“禁采风波”未发酵，期价逐步回落，但宏观情绪改善带动期价企稳回升。7月2日几内亚政府创立铝土矿指数或推高矿价，驱动期价上行，但中期供需过剩格局下反弹空间有限。基差逐步回落，截止7月4日山东现货较主力合约升水66元/吨。月差维持震荡，连一和连三月差录得59元/吨。
- 现货价格：前期检修产能回归，供应重回宽松，6月现货价格持续下行。分地区看，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别下跌125-220元/吨。
- 库存：截止7月4日，社会总库存累库8.8万吨至388.2万吨，电解铝厂、氧化铝厂、在途库存和港口库存分别累库3.5万吨、去库4万吨、累库4.5万吨、累库4.8吨。期货仓单去库10.54万吨至2.13万吨，上期所交割库库存去库11.97万吨至6.5万吨。
- 矿端：国内铝土矿缓慢复产，进口矿石补充导致价格下探。几内亚AXIS矿区“限产事件”预计减少供应，但当前矿石到港高位，港口库存持续走高，短期矿石维持宽松。若AXIS矿区不复产，今年中国铝土矿进口增量或下滑至2000万吨，但前五个月供应过剩，氧化铝企业基础生产不受影响。几内亚铝土矿CIF预计维持在70-80美元/吨。
- 供应端：5月运行产能8460万吨，同比减少0.82%，环比增加0.12%，内陆厂亏损检修增多。6月利润回暖驱动检修产能回归。
- 进出口：5月净出口14.03万吨，维持净出口，进口量增至6.75万吨，出口量降至20.78万吨。前五个月合计净出口100.53万吨。5月出口窗口收缩，6月出口预计进一步下滑。6月澳洲FOB价格下跌6美元/吨至361美元/吨，进口盈亏录得-85元/吨，进口窗口关闭。
- 需求端：5月电解铝运行产能4413万吨，环比增加10万吨，开工率环比增加0.26%至96.99%。
氧化铝产业链
- 期现端：利润回升驱动检修产能回归，供应宽松致现货价格下行。期货价格受几内亚政策影响波动，但中期供需过剩格局下反弹空间有限。
- 原料端：国产铝土矿价格维持不变，进口矿CIF几内亚74美元/吨，澳大利亚69美元/吨，库存充裕，短期矿价承压。几内亚AXIS矿区“限采风波”叠加雨季影响，7月后供应减少，预计年内几内亚铝土矿CIF维持在70-80美元/吨。
- 供给端：5月氧化铝产量740.3万吨，同比增加7.06%，环比增加2.46%。运行产能8460万吨，同比减少0.82%，环比增加0.12%。上半年项目顺利投产，广西广投项目预计三季度投产，四季度新增投产不确定性高。
- 需求端：5月电解铝产量375万吨，同比增加2.68%，环比增加3.51%。运行产能4413万吨，环比增加10万吨，开工率96.99%。
研究结论
- 矿价短期有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，期货价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾。几内亚铝土矿CIF预计维持在70-85美元/吨区间，对应山东冶炼成本2700-3050元/吨，山西3000-3300元/吨。建议结合商品市场情绪，逢高择机布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间2800-3300元/吨，需关注几内亚政策变动和氧化铝厂意外减产风险。
