行情回顾与因素分析
本周铝价受宏观驱动走弱，触及24000支撑位，主要因“紧缩预期重燃”与“地缘风险缓释”双重叠加。美国5月非农数据强劲强化美联储加息预期，推高美元指数压制风险偏好，同时美伊谈判释放积极信号，霍尔木兹海峡封锁风险下降，导致铝价支撑逻辑松动。
中东局势与地缘风险
中东局势自2月28日美以对伊朗打击以来持续外溢，霍尔木兹海峡安全形势恶化，伊朗实施封锁，导致数百艘船只滞留，海湾多国减产。美伊谈判虽释放乐观信号，但双方在海峡主权和通行权上的核心分歧短期内难以弥合，预计维持“谈而不和、斗而不破”状态，地缘风险溢价虽回落但未完全消退。
霍尔木兹海峡封锁影响
霍尔木兹海峡封锁持续，实际通航能力未恢复，市场对停供风险溢价仍高，原油近月升水显著高于俄乌战争时期水平。欧佩克原油产量下滑，天然气供应扰动，中东及西欧电解铝产能依赖天然气，将逐步体现负面影响。
策略建议
- 单边：逢低做多09合约，关注2800-2820支撑位。
- 月间价差：整体呈C结构，近月7-9反套空间有限，9-1处于低位，氧化铝基本面好转可考虑正套。
- 期权：逢低卖出看跌期权，考虑09合约2800附近行权价。
铝土矿市场
- 国内供应：广西产量稳定，山西产量回升，国产矿价格稳定。
- 海外供应：几内亚铝土矿发运量高位，澳大利亚发运量较低。
- 经济属性：铝土矿对海运费敏感，原油价格上涨推高船用燃料成本，几内亚三水型铝土矿CIF价格小幅上涨。
- 库存：港口库存3264万吨，环比上升；氧化铝厂铝土矿库存2343万吨，受环保政策影响维持高位。
烧碱市场
- 生产：装置开机率下降至79.3%，周度环比减产，产量维持高位。
- 库存：厂内液碱库存49.47万吨，维持高位但较上周下降。
- 利润：烧碱高供应导致亏损扩大，但长周期看氯碱产业未长期亏损。
- 出口：3月烧碱出口同环比上升，液碱FOB大幅回落。
- 盘面数据：价格小幅反弹，基差走高。
氧化铝市场
- 生产：总产能突破1.24亿吨，运行产能9480万吨，同比增12.06%，开工率持续下滑但减产幅度有限。
- 库存：现货库存622.4万吨，电解铝厂原料库存393.6万吨，均处高位。
- 盘面数据：价格脉冲式冲高，基差回落明显。
铸造铝合金市场
- 期货：电解铝联动运行，仓单数量下降。
- 现货：价格跟随铝价波动，高位运行。
- 替代：佛山地区原生-再生价差回落。
- 原料端：废铝供应宽松，价格维持高位。
- 生产端：利润持续回落，生产有限，1-5月产量表现一般。
- 库存：下游需求修复，铝合金锭库存持续去化，社会库存4.33万吨，厂内库存6.71万吨。
电解铝市场
- 生产：高开工、高利润、季节性累库、下游有待复产。
- 库存：下游复工复产待推进，现货库存去化，厂内库存天数探底。
- 区域库存：数据未详细展开。
- 下游：铝棒生产恢复，现货库存去化至正常水平；铝板带箔产能利用率恢复至70.52%，成品库存正常。
- 盘面数据：价格高位区间下沿运行，支撑于24000关口。
终端需求
- 房地产：铝消费占比约30%，需求偏弱运行，政策托底，市场底尚未确认，6-8月面临季节性回落压力。
- 汽车：1-5月汽车产量下降4.65%，销量下降4.78%；出口增长61.78%。新能源汽车势头更盛，1-5月产量增长2.47%，销售增长3.52%，单车用铝量显著高于传统汽车。
- 电力基建：国家电网“十五五”投资持续发力，特高压等工程推动铝需求释放。
整体展望
短期铝消费疲软，库存延续累库，上游供应刚性，铝价多空博弈，需关注节后复工及政策落地效果。
风险提示
- 中东局势不稳定，短期注入风险溢价，建议持续关注局势走向和通航能力。
- 原油断供持续，美国经济数据走弱带来中期滞涨风险，26年降息预期可能受影响。
- 新能源汽车行业购置补贴政策和出口目的地政策需持续关注。
