新能源及有色金属日报：锌价跌出性价比

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-16.77美元/吨；SMM上海锌现货价较前一交易日下跌500元/吨至24160元/吨，升贴水-40元/吨；SMM广东锌现货价下跌505元/吨至24155元/吨，升贴水-45元/吨；天津锌现货价下跌505元/吨至24110元/吨，升贴水-90元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约开于24480元/吨，收于24165元/吨，下跌605元/吨，成交172310手，持仓80755手，日内最高24580元/吨，最低24110元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存总量为26.46万吨，减少0.10万吨；LME锌库存109475吨，减少100吨。

策略分析

• 宏观压力下锌价跌至24000元/吨，美国数据公布及欧洲加息后宏观压力暂缓。
• 消费季节性淡季，下游开工率环比回落，库存高位震荡。
• 锌价跌出安全边际，矿端成本支撑显现，国产富含矿最低报价降至-500元/吨，进口矿报价降至-80美元/吨，国内冶炼厂原料库存低，采购积极性高，可接受国产TC为-200元/吨，但矿TC下滑趋势不改。
• 硫酸价格可能走强，但冶炼亏损扩大至3300元/吨，冶炼供给端难对价格形成压力。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润
• 图5：锌冶炼利润
• 图6：硫酸价格
• 图7：锌锭7地库存
• 图8：LME库存
• 图9：上期所库存
• 图10：仓单库存
• 图11：保税区库存
• 图12：锌锭进口盈亏

研究结论

锌价在宏观压力下回落至24000元/吨，但已跌出安全边际，矿端成本支撑显现，冶炼厂原料库存低且采购积极性高，但冶炼亏损扩大，供给端难对价格形成压力。需关注海外矿扰动、国内消费不及预期及流动性变化等风险。