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铁矿石：空配压力减弱短期小幅反弹

钢铁 2025-06-11 中国福成向向

核心观点：美联储加息预期对铁矿石金融属性形成抑制，短期国内终端需求不足，成材价格无法传导，铁矿石需求进入高位回落周期，短期价格偏弱运行。中期供需宽松预期未改变，远月上行预期较弱，叠加价格相对高估，短期预计震荡偏弱。
关键数据：
- 美国小非农数据超预期，CPI回升至高位但核心通胀压力减弱，市场对美联储加息预期持续升温但短期利空影响趋弱。
- 碳元素价格上行压力减弱，陕西保供、山西矿山逐步复产，铁矿石空配压力减弱。
- 6月份外矿发运整体处于同期高位，预计发运及到港水平环同比增加。
- 钢厂库存小幅累库但延续低库存模式，港口库存小幅回升，全年累库预期未改变。
供需分析：
- 供应：外矿发运处于高位，澳洲BHP和FMG财年冲量，巴西保持中高位，非主流矿高增，供给端支撑力度偏弱。
- 需求：国内需求进入季节性高位回落阶段，碳元素挤压钢厂利润，钢厂盈利率下滑，预期高炉铁水减量，需求端向上驱动中性偏弱。
- 库存：钢厂库存小幅累库但处于低库存模式，港口库存小幅回升，库存去化空间有限且整体处于历史高位。
价格预期：预期区间在100~106美元/吨（61%指数），对应连铁750~785元/吨。
投资策略：区间操作，或卖出虚值看涨期权。
关注/风险因素：中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。