传媒行业周观察（20260525-20260531）：Anthropic完成新融资并发布新模型，调整中持续关注软件板块拐点

传媒行业周观察（20260525-20260531）

市场表现

• 传媒行业：上周整体下跌3.31%，跑输沪深300指数4.28%，位列所有板块第19位。
• A股传媒：板块延续回调，影视/IP与部分低位内容标的相对活跃，游戏和营销链前期高位个股承压。领涨个股：百纳千成（20.34%）、粤传媒（20.07%）、横店影视（16.05%）；领跌个股：中青宝（-21.98%）、三人行（-21.68%）、智度股份（-15.42%）。
• 港股互联网：半导体链强于平台互联网，AI服务器、国产半导体和消费电子映射更明确。领涨个股：联想集团（52.38%）、华虹半导体（23.98%）；领跌个股：美团-W（-9.71%）、京东集团-SW（-6.74%）。

投资建议

AI

• 模型侧：5月25日-5月31日模型调用量达39.0T tokens，环比高增35%。DeepSeek V4 Flash、腾讯Hy3分列调用量前两名。Anthropic发布旗舰模型Claude Opus 4.8，登顶模型性能榜，Agent性能加强。
• 应用侧：Anthropic投后估值达9650亿美元，年化收入超470亿美元。国内多模态应用上行，即梦AI MAU超9000万，环比增长16%。建议关注：智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、昆仑万维。

游戏

• 板块调整：或因资金虹吸下估值压制，及部分企业股东预减持。网易-S率先修复。
• 产品层面：完美世界《异环》、腾讯《王者荣耀世界》新卡池/新赛季创上线以来新高；吉比特《杖剑传说》、巨人网络《超自然行动组》拓展出海版图。
• 平台层面：TapTap PC版DAU突破50万，中期目标400-500万。
• 资金层面：巨人网络、世纪华通调入沪深300指数，世纪华通调入中证A50指数。
• 估值：游戏板块估值处于低位，股价上涨机会取决于厂商证明业绩持续释放的能力。AI多模态能力提升有望孵化创新游戏形态，提升行业估值。
• 建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。

互联网

• 板块再定价：从业绩验证转向AI链映射。
• 业绩特征：7家核心公司收入有韧性（+5.6%），利润率下台阶（11.3%），股东回报分化。
• 快手Q1：可灵AI收入超6.5亿元，同比增超300%。
• 拼多多Q1：收入同比增长11%，但Non-GAAP净利润同比下降17%。
• 建议关注：腾讯控股、快手-W、阿里巴巴-W、百度、网易-S、哔哩哔哩-W；应用方面：汇量科技、美图、赤子城、阜博集团等。

IP&泛娱乐

• IP板块：段永平持股泡泡玛特达5.69%，成为第二大股东。泡泡玛特估值不到15x。
• 阅文集团：上线海外AI短剧平台ToonScroll，计划年内推千部漫剧。
• 电影：暑期档定档多部电影，关注相关出品及发行方。
• 建议关注：泡泡玛特、阅文集团、中文在线、博纳影业、儒意电影、北京文化、横店影视、上海电影、中国电影、幸福蓝海等。

出版

• 业绩稳健：分红稳健，关注教育出版相关政策变化。
• 建议关注：中原传媒、南方传媒、中南传媒、凤凰传媒等。

风险提示

行业政策监管趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧，AI投入产出不及预期等。