26Q1收入超预期，下半年利润释放可期——名创优品2026年一季度业绩点评

2026-06-01 国泰海通证券淘金曹艳平

核心观点：名创优品2026年一季度收入增速超预期，主要由同店增长驱动；看好下半年利润释放节奏和IP密集上新表现。
关键数据：
- 2026Q1实现收入56.88亿元，同增28.5%（超预期目标+25%），主要得益于同店销售实现中单位数的增长。
- 剔除汇兑损益后的经调整经营利润8.38亿元，同增14.3%；经调整净利润6.33亿元，同增8.1%。
- 分业务板块：中国MINISO/海外MINISO/TOP TOY分别实现收入32.32/19.41/5.14亿元，同增29.6%/21.9%/51.4%。
- 渠道方面：全球门店季内净增80家至8565家，其中海外开店主要来自北美洲（季内净增38家）。
- 同店方面：整体同店实现中单增长，中国/海外同店分别实现高单/低单增长。
研究结论：
- 增长动能逐步从拓店切换至各市场店均增长。
- 国内渠道升级和IP共振，北美高质量新店利润释放可期。2026年IP质量和密度最高，下半年将推出FIFA世界杯、Chiikawa等重磅联名。
- 利润率淡季短期承压，看好下半年旺季利润率修复。2026Q1毛利率同比下降0.9pct至43.3%，主要由于高毛利率海外业务收入占比下降、国内定价克制及新业务爬坡。
- 风险提示：海外关税和运费扰动，拓店不及预期，IP上新不及预期。