核心观点
- 行业观察： 煤炭市场价格延续震荡偏强，焦煤价格涨幅明显。供给扰动（国内安监从严、印尼出口新系统运行初期扰动）和旺季预期（“迎峰度夏”）是支撑煤价的核心因素。需求端，水电出力阶段性抬升，但高温旺季支撑明确。供给端，国内安监持续从严，印尼出口扰动升温。库存端，北港库存震荡上行，但现货资源或相对有限。
- 本周观察： 兖矿能源拟164亿元收购山能电力资产，业绩增厚可期。标的资产覆盖火电、风电、光伏及售电业务，收购完成后，公司发电资产规模和发售用协同能力有望明显提升。
- 煤价阶梯： 预期煤价将逐步提升，高点或突破1000元/吨。主要驱动因素包括国内供给收缩、印尼进口煤炭规模下降、美伊冲突影响下大宗价格暴涨、替代需求爆发。
- 多重催化： 旺季煤价上行确定性较高。供给端，矿难引发安监趋紧，供给或持续受限；印尼煤炭出口管制+DMO政策，或将进一步降低中国煤炭进口预期。需求端，厄尔尼诺异常高温天气+北半球迎峰度夏需求释放，内外共振需求释放可期。替代能源风光发电规模同比或将持续走弱，利好燃煤发电需求。
- 投资思路： 重点关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份等；关注迎峰度夏需求确定性，推荐兖矿能源A+H（2026年度金股）、兖煤澳大利亚、广汇能源等；关注自身盈利弹性较大，推荐晋控煤业、山煤国际、陕西煤业等。
关键数据
- 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)： 713.00元/吨，周环比上涨0.28%，年同比上涨6.58%。
- 动力煤港口及产地价格： 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价868.00元/吨，周环比上涨0.23%，年同比上涨41.37%；大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价721.00元/吨，周环比下降4.88%，年同比上涨55.05%。
- 炼焦煤港口及产地价格： 京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2070元/吨，周环比上涨13.11%，年同比增长62.99%；山西吕梁1/3焦煤车板价1330.00元/吨，周环比上涨6.40%，年同比增长33.00%。
- 无烟煤及喷吹煤价格： 阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税)1070.00元/吨，周环比上涨2.88%，年同比上涨15.05%；阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价(含税)1271.83元/吨，周环比上涨11.58%，年同比增长48.77%。
研究结论
- 煤炭行业供需扰动延续，煤价震荡偏强。
- 兖矿能源收购山能电力资产，业绩增厚可期。
- 煤价上涨预期逐步加强，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。
- 旺季煤价上行确定性较高，多重因素共振。
- 弹性优先，重点关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份等；关注迎峰度夏需求确定性，推荐兖矿能源A+H（2026年度金股）、兖煤澳大利亚、广汇能源等；关注自身盈利弹性较大，推荐晋控煤业、山煤国际、陕西煤业等。
