兖矿能源拟164亿现金收购集团电力资产业绩增厚可期核心事件

核心事件：兖矿能源拟现金收购控股股东旗下新能源集团、山能售电100%股权，交易总对价164.15亿元。

资产注入：电力版图扩张 1）电力规模扩张：截至2026年1月底，新能源集团合计装机1068.6万千瓦，其中已商运705.2万千瓦、已并网未商运175.0万千瓦、在建188.4万千瓦。 2）火电资产压舱：火电装机652.0万千瓦，2025年发电量187.45亿度、售电量172.46亿度。 3）风光贡献增量：风电306.5万千瓦、光伏110.2万千瓦，另有已核准/备案拟建项目124.0万千瓦。 4）售电业务补链：同步收购山能售电，强化发售用协同，拓展绿电交易及综合能源服务。

交易结构：现金收购不摊薄 1）全额现金收购：交易总对价164.15亿元，其中新能源集团155.70亿元、山能售电8.45亿元。 2）资产质量凸显：新能源集团较账面净资产增值109.81%，核心增值来自优质火电和海上风电资产。 3）收购PE约17.1X：以2025年归母净利润测算，本次交易整体PE约17.1X。

考虑新增装机投运带来业绩增量，估值尚可。