超长债周报 超长债量价齐升

核心观点

上周债市多空交织，超长债小涨。主要因素包括：经济偏弱（5月PMI仅50）、国债净买入恢复、央行公开市场零投放、A股调整等。超长债交投活跃度上升，期限利差和品种利差均缩窄。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.74%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：82.9/22.5/5.0

超长债投资展望

• 30年国债：利差48BP，处于近五年高位。经济向好但4月下行压力加大，通胀风险上升，短期货币政策放松必要性下降，预计利差短期高位震荡。
• 20年国开债：利差8BP，处于历史较低位置。债市处于震荡大区间，预计利差继续窄幅波动。

超长债基本概况

• 存量：26.3万亿
• 品种：地方政府债（67.2%）、国债（28.1%）
• 期限：25-35年（41.8%）、18-25年（29.2%）

一级市场

• 上周发行量：2,356亿元（国债1,190亿，地方政府债1,136亿）
• 本周待发：680亿元（超长地方政府债）

二级市场

• 成交量：15,416亿，占比15.1%
• 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所下降
• 代表性个券：30年国债活跃券收益率变动0.5BP，20年国开债活跃券收益率变动-0.25BP

利差分析

• 期限利差：30年国债-10年利差48BP，处于近五年高位，上周缩窄2BP
• 品种利差：20年国开债和国债利差8BP，20年铁道债和国债利差10BP，均缩窄

30年国债期货

• 主力合约TL2609收113.96元，增幅0.04%
• 成交量：48.306万手，持仓量19.2623万手

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。