AI终端平台公司，智能汽车打开增量空间

爱芯元智是国内稀缺的AI推理SoC平台型公司，专注于终端计算、智能汽车、边缘AI推理三大方向，核心竞争力为自研混合精度NPU与AI-ISP技术平台。公司是全球第五大视觉端侧AI推理芯片提供商，在中国边缘AI推理芯片市场位列第三。

投资要点：

1. 平台型AI推理SoC厂商：通过自研NPU和AI-ISP技术平台，将算力部署在“边”和“端”，卡位“云—边—端”协同演进核心环节。按2024年出货量计，全球市场份额6.80%，中国市场份额12.20%。
2. 三大业务线协同推进：
   • 计算产品：用于摄像头等终端设备的AI视觉SoC芯片，主打自研“爱芯智眸（AI-ISP）”技术，解决极端光线成像问题。预计2026-2028年营收增速18.00%-25.00%，毛利率18.00%-20.00%。
   • 智能边缘：提供介于云端和终端之间的边缘侧算力芯片，主要用于工业制造、边缘盒子等。预计2026-2028年营收增速90.00%-60.00%，毛利率40.00%-42.00%。
   • 智能汽车电子：提供符合车规级认证的智能驾驶SoC芯片，服务于L2/L2+级辅助驾驶系统。M55H已规模量产，M57获头部主机厂定点，M97于2026Q3开始量产。预计2026-2028年营收增速300.00%-100.00%，毛利率52.00%-56.00%。
   • 其他业务：软件与技术服务费等，预计2026-2028年营收增速25.00%，毛利率42.00%-44.00%。
3. 收入与盈利预测：
   • 预计2026-2028年营业收入分别为8.30/13.47/21.31亿元，归母净利润分别为-7.30/-6.15/-3.70亿元，EPS分别为-1.24/-1.04/-0.63元。
4. 估值分析：采用PS估值法，可比公司27年平均PS为7.2倍，给予公司27年PS 8倍溢价，对应合理估值为107.76亿元，目标价21.05港元。
5. 风险提示：
   • 新产品放量不及预期；
   • 客户集中度较高；
   • 宏观环境风险。

研究结论： 公司智能汽车业务即将进入规模放量，具备较高成长性，但需关注新产品放量、客户集中度及宏观环境风险。