工程机械行业点评：5月挖机内外销超预期，政策端夯实内需复苏

核心观点与关键数据

• 5月挖机销量超预期：2026年5月挖掘机总销量24794台，同比+36.2%，其中内销11628台（同比+38.6%），出口13166台（同比+34.2%）。1-5月累计销量126875台，同比+24.7%，内销68127台（同比+18.5%），出口58748台（同比+32.9%）。
• 开工率同环比下滑：5月开工率54.1%（同比-6.9pp，环比-3.0pp），月平均工作时长63.3小时（同比-12.8%，环比-9.7%），主要受季节性（雨季、施工淡季）和高基数效应影响。
• 量价齐升趋势：内销端企业集体调价推动量价齐升，低基数和基建托底叠加行业盈利逻辑优化。出口端中国品牌凭借技术提升和性价比优势，在高基数上保持稳健增长。

政策与资金端支持

• 设备更新与城市更新政策协同：国家发改委推动设备更新政策与城市更新规划（《城市更新“十五五”规划》）形成合力，设备更新资金已下达920亿元，带动总投资3800亿元。
• 城市更新资金支持：1600亿元资金支持城市地下管网建设，为工程机械提供持续作业场景，内需政策环境得到资金和场景双重保障。

投资建议与风险提示

• 投资建议：行业处于内需企稳、外需维稳共振期，销量端量价改善验证需求前置与供给优化逻辑，维持“领先大市”评级。
• 风险提示：项目开工不及预期、原材料价格波动、汇率波动、宏观经济政策调整、海外市场需求不及预期。