机械行业周报：5月挖机内外销均超预期复苏加速，海外需求景气出海链受益

5月内销出口均超预期，政策逐步传导全年需求有望向上。据中国工程机械工业协会数据，5月国内销售各类挖掘机17824台，同比增长6.0%，月度同比增幅扩大。其中国内8518台，同比增长29.2%，随着政策利好落地、气温改善施工条件转好等因素，下游开工持续向好，5月挖机内销呈现出复苏态势。日前，上海推出设备更新补贴细则，存量国二设备更换新能源工程机械产品享受补贴，补贴力度较高，有望进一步刺激终端客户换机需求。挖掘机出口9306台，同比下降8.9%，降幅大幅收窄。预计随着渠道的进一步拓展、出口产品型谱的完善以及渠道库存的压减，工程机械出口有望在下半年出现修复。推荐工程机械龙头，欧美市场加速打开的三一重工、工程机械液压件核心供应商，下游加速拓展丝杠产品即将量产的恒立液压，同时建议关注柳工、徐工机械、中联重科等国内优秀工程机械主机厂。 关注出海链。根据海关总署数据，5月我国出口金额达3023.5亿美元，同比+7.6%，环比+3.4%，同环比增速提升，出口需求向好。我国制造业企业供应链完备，国产品牌在全球仍具有显著的成本优势，看好在海外市场份额有提升空间，目前正在积极进行渠道及市场拓展的公司，建议关注空港装备出海标的威海广泰、工控龙头汇川技术、工控小而美伟创电气、欧式起重机龙头法兰泰克、餐饮设备自主品牌银都股份、智能切割设备企业爱科科技、智能瓦楞纸包装装备东方精工，家具加工设备弘亚数控、舞台灯光设备企业浩洋股份，臂式产品美国市场成功切入有望加速放量的浙江鼎力；同时建议关注需求上有边际改善的公司，包含园林机械公司格力博、清洗机企业绿田机械、纺织印刷机械杰克股份、宏华数科及爱科科技、餐饮设备自主品牌银都股份、叉车出口维持高增态势的安徽合力、杭叉集团、诺力股份。 投资建议：大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为-1.15%，深证成指涨幅为-1.16%，沪深300涨幅为-0.16%。其中，机械（中信）板块涨幅为-3.69%。 机械各子板块中，其他运输设备涨幅最大，涨幅为3.48%；锅炉设备最小，涨幅为-12.85%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 本周涨幅最大的是电力及公用事业，涨幅为2.26%；涨幅最小的是综合，涨幅为-11.21%； 机械行业涨幅为-3.69%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为日月明（20.6%）、双飞股份（19.3%）、宗申动力（15.8%）、柳工（10.9%）、芯源微（10.2%）. 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为海川智能（-26.4%）、正业科技（-24.3%）、东杰智能（-24.2%）、天瑞仪器（-22.4%）、瑞纳智能（-22.3%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、机床刀具行业深度研究报告（一）：刀具三驾马车：量价、出口、整包 刀具是机械加工中的耗材，被称为“工业牙齿”，具有顺周期属性。刀具的品质和性能直接影响产品加工的质量、精度和效率，广泛应用于航空航天、汽车、通用机械、模具、轨交、3C等领域，下游行业集中度较低。1）市场空间较大：2022年全球刀具市场规模超2500亿元，国内刀具市场规模超450亿元。2）竞争格局层次分明：全球刀具行业具有梯队竞争特点，第一梯队为欧美刀具制造商，第二梯队为日韩刀具品牌，第三梯队为本土刀具企业，且行业集中度愈发明显。3）国产替代空间广阔。国产品牌通过研发和创新发力，不断缩小与海外知名厂商技术差距，向高端刀具市场渗透，经测算，以数控刀片为例，2022年国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%。 量价：刀具作为制造业中重要耗材，制造业景气度对刀具需求量影响较大，顺周期属性较强。目前海内外刀具价差较大，国产刀具产品迭代升级，产品种类愈发丰富，中高端刀具价格呈现上升趋势，但近些年国产刀具厂商积极扩产，在中低端领域竞争较激烈，因而在制造业需求疲软情况下，刀具价格或承压，此外原材料价格波动对刀具价格影响也较大。 出口：海外刀具市场空间较大，海内外刀具价格价差较大，而国产刀具物美价廉，是驱动国内产刀具向海外拓展的重要因素。1）刀具出口规模呈增长趋势，由2018年的180亿元增至2023年的233.65亿元，且顺差屡创新高，进出口比值不断下降。2）国内刀具厂商加速出海，出口景气度有望持续提升，同时进出口刀片价差有所收窄，进口数控刀片均价为30元/片左右，国产内销均价为7元/片左右，国产出口均价为9-10元/片，随着产品不断提质，国产刀具逐步替代高端进口刀具未来可期。 整包：刀具整体解决方案具有个性化、毛利率高、客户粘性强等特点，是国产刀具迈入高端的重要途径。随着航空航天、汽车等行业的快速发展，市场需求更多定制化及加工难度较高的零部件，这对刀具厂商提出了更高的产品及服务要求。国内刀具企业在整包方面起步较晚，但发展速度较快，部分刀具厂商逐渐向整体解决方案服务商转型升级。 刀具短期看“量价”、中期看“出口”、长期看“整包”。从短期看，制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”的关键，此外原材料价格波动也将影响刀具价格。从中期看，海内外刀具价差及国产刀具产品水平的提升是扩大出口的能力保障，刀片出口将成为行业发展的趋势。从长期看，以整体解决方案为代表的高端渗透及国产替代依旧是国产刀具成长的主逻辑。 国产刀具厂商加速高端转型，头部优势愈发明显。按照技术水平、发展阶段等标准，涌现出标杆国产刀具企业：重点关注：1）欧科亿：公司是国产数控刀具及硬质合金制品领先企业，逐步拓展整体解决方案业务；2）华锐精密：国内知名的硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务；3）鼎泰高科：致力于为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备等一体化解决方案，全球PCB刀具领先企业；4）沃尔德：公司是国内领先、国际一流的超硬刀具供应商；5）厦门钨业：国内刀具整体解决方案业务领先企业；6）中钨高新：国内数控刀具领先企业。 风险提示：制造业景气度复苏不及预期；上游原材料价格波动风险；新行业及海外市场拓展不及预期。 2、工程机械行业点评报告：5月挖机内外销均超预期，设备更新补贴落地助力行业加速修复 5月挖机内外销均超预期，装载机电动化提速。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年5月销售各类挖掘机17824台，同比增长6.04%，月度同比增幅扩大。其中国内8518台，同比增长29.2%，随着政策利好落地、气温改善施工条件转好等因素，下游开工持续向好，5月挖机内销呈现出复苏态势。出口9306台，同比下降8.9%，降幅大幅收窄。2024年前5月，共销售挖掘机86610台，同比下降6.9%；其中国内45746台，同比增长1.8%，实现转正；出口40864台，同比下降15.1%。装载机方面，2024年5月销售各类装载机9824台，同比增长8.4%。其中国内市场销量5172台，同比增长14.3%，实现转正；出口销量4652台，同比增长2.4%。2024年前5月，共销售各类装载机46224台，同比下降3.8%。其中国内市场销量23617台，同比下降7.7%，降幅大幅收窄；出口销量22607台，同比增长0.7%。电动装载机方面，5月供销社电动装载机1250台，同比增长408%，电动化率达12.7%，电动化率呈快速提升趋势。 小挖需求平稳中大挖承压，5月代理商新订单预计同比明显改善。据今日工程机械调研数据，67.3%的代理商预计5月国内挖掘机市场同比出现不同程度的下滑，比4月同期预期占比增加了7.3pct。小挖市场预期几乎持平，25%的代理商预计同比增长；中挖市场预期依旧分化，整体承压；大挖市场预期悲观情绪加剧。开工率方面，5月上旬，高开工率（70%以上）占比与上年同期相比下降1.9pct；中高开工率（50%-70%）占比比上年同期降低7.7pct；低开工率（40%以下）占比比上年同期降低3.9pct；中低开工率（40%-50%）占比较上年同期增加13.5pct。此外，36.54%的代理商预计新订单量同比增加，较上年同期改善30.7pct。 2024年前4月出口额同比增长1.9%，阿联酋持续高增。据中国工程机械工业协会数据，2024年前4月度我国工程机械出口额为165.8亿美元，同比增长1.9%，延续了增长势头。 从品类上看，打桩机、履带起重机、混凝土泵车、大吨位全路面起重机、摊铺机等出口销量同比增速较高，大吨位全路面起重机、混凝土泵车、隧道掘进机、混凝土泵等出口额增速较高。分区域看，俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以18.2、12.3、6.9亿美元位列出口额前三位，印尼超越巴西升至第三名。此外，对阿联酋、意大利、墨西哥的出口额分别同比增长101.1%、48.8%、46.8%，阿联酋增速进一步提升。 投资建议：内销方面，国内挖机市场历经前期承压，已形成低位企稳态势，整机销售新订单同比改善明显，市场回暖预期出现。出口方面，海外市场为我国工程机械企业的主要利润增长点，虽然海外需求有所转弱，但中国工程机械在市场的份额仍有较大增长空间，有赖于进一步的市场开拓与布局。近期地产相关政策加速推出，行业需求有望复苏。 杭州、西安纷纷全面取消住房限购，北京、深圳、南京等地再次推出楼市新政，提出进一步优化购房和落户政策。下游房地产市场逐步放松，辅以万亿国债财政资金的陆续投放，有望提升工程机械需求。此外，大规模设备更新行动持续落实，有望加速2016年以来积累的设备更新需求释放。日前，上海推出设备更新补贴细则，存量国二设备更换新能源工程机械产品享受补贴，补贴力度较高，有望进一步刺激终端客户换机需求。推荐恒立液压、三一重工，建议关注柳工、徐工机械、中联重科等。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 三、重点数据跟踪 （一）宏观数据 图表6制造业PMI指数（%） 图表7固定资产投资完成额累计同比增速（%） 图表8全部工业品PPI当月同比（%） 图表9工业企业产成品存货同比（%） （二）中观数据 图表10我国挖掘机月度销量（台） 图表11我国挖掘机月销量同比增速 图表12我国叉车销量（台） 图表13我国工业企业产成品存货及利润同比（%） 图表14中国小松开机小时数（时） 图表15我国挖掘机当月开工小时数（时） 图表16我国工业机器人月产量（台，%） 图表17 OPEC原油产量及同比增速（千桶/日，%） 图表18美国活跃钻机数（部） 图表19我国新能源汽车销量及同比增速（万辆，%） 图表20我国动力电池装机量及同比增速（GWh，%） 图表21我国金属切削机床产量及同比增速（万台，%） 图表22我国金属成形机床产量及同比增速（万台，%） 图表23日本出口中国大陆机床金额（亿日元） 四、风险提示 （1）宏观经济不景气，增速不及预期； （2）国内固定资产投资不及预期； （3）重点行业政策实施情况不及预期； （4）公司推进相关事项存在不确定性。