工程机械行业点评报告：5月挖机内外销均超预期，设备更新补贴落地助力行业加速修复

5月挖机内外销均超预期，装载机电动化提速。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年5月销售各类挖掘机17824台，同比增长6.04%，月度同比增幅扩大。其中国内8518台，同比增长29.2%，随着政策利好落地、气温改善施工条件转好等因素，下游开工持续向好，5月挖机内销呈现出复苏态势。出口9306台，同比下降8.9%，降幅大幅收窄。2024年前5月，共销售挖掘机86610台，同比下降6.9%；其中国内45746台，同比增长1.8%，实现转正；出口40864台，同比下降15.1%。装载机方面，2024年5月销售各类装载机9824台，同比增长8.4%。其中国内市场销量5172台，同比增长14.3%，实现转正；出口销量4652台，同比增长2.4%。2024年前5月，共销售各类装载机46224台，同比下降3.8%。其中国内市场销量23617台，同比下降7.7%，降幅大幅收窄；出口销量22607台，同比增长0.7%。电动装载机方面，5月供销社电动装载机1250台，同比增长408%，电动化率达12.7%，电动化率呈快速提升趋势。 小挖需求平稳中大挖承压，5月代理商新订单预计同比明显改善。据今日工程机械调研数据，67.3%的代理商预计5月国内挖掘机市场同比出现不同程度的下滑，比4月同期预期占比增加了7.3pct。小挖市场预期几乎持平，25%的代理商预计同比增长；中挖市场预期依旧分化，整体承压；大挖市场预期悲观情绪加剧。开工率方面，5月上旬，高开工率（70%以上）占比与上年同期相比下降1.9pct；中高开工率（50%-70%）占比比上年同期降低7.7pct；低开工率（40%以下）占比比上年同期降低3.9pct；中低开工率（40%-50%）占比较上年同期增加13.5pct。此外，36.54%的代理商预计新订单量同比增加，较上年同期改善30.7pct。 2024年前4月出口额同比增长1.9%，阿联酋持续高增。据中国工程机械工业协会数据，2024年前4月度我国工程机械出口额为165.8亿美元，同比增长1.9%，延续了增长势头。从品类上看，打桩机、履带起重机、混凝土泵车、大吨位全路面起重机、摊铺机等出口销量同比增速较高，大吨位全路面起重机、混凝土泵车、隧道掘进机、混凝土泵等出口额增速较高。分区域看，俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以18.2、12.3、6.9亿美元位列出口额前三位，印尼超越巴西升至第三名。此外，对阿联酋、意大利、墨西哥的出口额分别同比增长101.1%、48.8%、46.8%，阿联酋增速进一步提升。 投资建议：内销方面，国内挖机市场历经前期承压，已形成低位企稳态势，整机销售新订单同比改善明显，市场回暖预期出现。出口方面，海外市场为我国工程机械企业的主要利润增长点，虽然海外需求有所转弱，但中国工程机械在市场的份额仍有较大增长空间，有赖于进一步的市场开拓与布局。近期地产相关政策加速推出，行业需求有望复苏。杭州、西安纷纷全面取消住房限购，北京、深圳、南京等地再次推出楼市新政，提出进一步优化购房和落户政策。下游房地产市场逐步放松，辅以万亿国债财政资金的陆续投放，有望提升工程机械需求。此外，大规模设备更新行动持续落实，有望加速2016年以来积累的设备更新需求释放。日前，上海推出设备更新补贴细则，存量国二设备更换新能源工程机械产品享受补贴，补贴力度较高，有望进一步刺激终端客户换机需求。推荐恒立液压、三一重工，建议关注柳工、徐工机械、中联重科等。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、工程机械主要产品销量 （一）挖掘机 图表1 2 016~2024M5 中国挖掘机月度销量（台） 图表2 2 016~2024M5 中国挖掘机年度销量（台） 图表3 2 016~2024M5 中国挖掘机销量及同比变化（台） 图表4 2 016~2024M5 中国挖掘机月度内销销量（台） 图表5 2 016~2024M5 中国挖掘机年度内销销量（台） 图表6 2 016~2024M5 中国挖掘机内销销量及同比变化（台） 图表7 2 016~2024M5 中国挖掘机月度出口销量（台） 图表8 2 016~2024M5 中国挖掘机年度出口销量（台） 图表9 2 016~2024M5 中国挖掘机出口销量及同比变化（台） （二）装载机 图表10 2016~ 2024M5 中国装载机月度销量（台） 图表11 2016~2024M5 中国装载机年度销量（台） 图表12 2016~2024M5 中国装载机月度内销销量（台） 图表13 2016~2024M5 中国装载机年度内销销量（台） 图表14 2016~2024M5 中国装载机月度出口销量（台） 图表15 2016~2024M5 中国装载机年度出口销量（台） 图表16 2022~ 2024M5 中国电动装载机月度销量及同比变化 二、工程机械相关行业数据 （一）行业景气度 图表17 2016 ~2024M4 中国小松挖掘机月度开机小时数（时） 图表18 2016~2024M4 中国小松挖掘机年度开机小时数（时） 图表19 2016~2024M4 庞源租赁月度吨米利用率 图表20 2016~2024M4 庞源租赁年度平均吨米利用率 （二）地产基建 图表21 2007~2024Q1新增中长期人民币贷款及中国挖掘机内销销量累计同比 图表22 2007~2024M4 房屋新开工累计面积及中国挖掘机内销6个月平均销量同比 图表23 2007~2024M4 中国基础设施建设固定资产投资完成额累计同比 三、工程机械出口 图表24 2 016~2024M4 中国工程机械月度出口额（亿美元） 图表25 2016~2024M4 中国工程机械年度出口额（亿美元） 图表 262024M 1~M4工程机械产品进出口分类汇总表 图表 272024M 1~M4中国工程机械出口Top20国家出口额及同比变化 图表28 2023年中国挖掘机、装载机主要出口国家出口额（亿美元）