纸浆早报：企稳修复反弹，短期震荡行情

走势评级：纸浆——震荡

盘面情况
纸浆价格下跌至成本区间附近，空单离场引发反弹，市场继续关注绝对价格博弈机会。9日收盘成交量26.7万手，减少4696手；持仓量41.3万手，减少8234手。主力机构前20名持仓净空单46890手。

供给情况
5月中旬进口针叶浆价格为5041.9元/吨，较上期下降1.1元，跌幅0%。4月进口量为255.53万吨，较上月增加0.4万吨。

需求情况
现货报价下降，钢联周度数据显示：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，增加0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，增加1.66万吨。铜版纸贸易商库存39.2万吨，增加0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，增加0.48万吨。白卡纸厂内库存152万吨，增加3万吨；商业库存308万吨，增加3万吨。生活用纸生产企业库存63.21万吨，增加0.03万吨。

库存与结构
5月22日，双胶纸贸易商库存55.7万吨，减少0.1万吨；生产企业库存159.63万吨，增加0.79万吨。铜版纸贸易商库存39.5万吨，减少0.2万吨；生产企业库存45.54万吨，增加0.13万吨。白卡纸厂内库存159.1万吨，减少1.9万吨；商业库存313万吨，减少2万吨。生活用纸生产企业库存64.18万吨，增加0.27万吨。

结论
宏观情绪近期偏弱，做多气氛消退，商品板块整体回调趋势明显。纸浆基本面供需偏弱，对价格形成向下压力。主要因素包括：1）港口现货库存高位并持续累库；2）下游订单弱，企业以刚需采购为主，预期持续少量刚需采购；3）进口报价开始松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800元/吨附近。

操作建议
卖出虚值看跌期权，区间4800-5100元/吨。

风险提示
1）宏观风险事件；2）供应突发事件。