纸浆早报：低价企稳反弹，上方压力重重

走势评级：纸浆——震荡

盘面情况

• 纸浆主力合约切换为09合约，绝对价格触底后向上修复反弹，当前商品或有回暖趋势，纸浆跟随上涨。
• 4月17日收盘成交量16.7万手，减少2848手；持仓量21.4万手，增加5782手。
• 主力机构前20名持仓净空单25132手。

供给情况

• 国家统计局数据，4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。
• 钢联数据，2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求情况

• 现货报价下降，钢联周度数据：
  • 4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，增加0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，增加1.66万吨。
  • 铜版纸贸易商库存39.2万吨，增加0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，增加0.48万吨。
  • 白卡纸厂内库存152万吨，增加3万吨；商业库存308万吨，增加3万吨。
  • 生活用纸生产企业库存63.21万吨，增加0.03万吨。

库存与结构

• 钢联周度数据，4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港158.2万吨，减少0.6万吨；常熟港58.6万吨，减少3.7万吨。
• 期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论

• 本周纸浆期货完成探底回升与低位企稳，核心逻辑由前期的单边走弱转为超跌修复+成本托底主导。
• 下游需求疲软与库存偏高的核心矛盾并未改变，预计短期市场将维持低位震荡修复格局。
• 后续需重点关注港口库存去化持续性、下游成品纸库存与开工改善情况，以及盘面5050-5100元/吨压力区间的突破有效性。

操作建议

• 观望。区间4950-5150。

风险提示

1. 宏观风险事件。
2. 05交割压力。