核心观点
- 煤价如期企稳反弹，有望迎估值修复行情。
- 两会期间产地安全检查趋严，部分煤矿搬家倒面及区域降雪天气影响，供给有所收紧。
- 电煤需求淡季将临，电厂日耗季节性走低，但可用天数环比下降，非电需求有所提升。
- 进口端中低卡印尼煤已无价格优势，高卡澳煤仍具经济性，预计后续进口量有望下降。
- 北港库存继续累积，对后续价格涨幅或有压制作用，但基本面边际改善，煤价已处筑底阶段。
- 板块方面，看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值。
- 近期煤价企稳反弹有望迎估值修复行情，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。
关键数据
- 港口煤价：秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于686元/吨，周环比下跌8元/吨。
- 产地煤价：山西大同地区Q5500报收于540元/吨，周环比下跌5元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于530元/吨，周环比上涨11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于472元/吨，周环比上涨4元/吨。
- 铁路运量：大秦线周内日均运量环比上升1.3%至111.0万吨，唐呼线周内日均运量环比下降2.8%至35.1万吨。
- 北方港库存：截至3月7日北方港口库存2938万吨，周环比增加191万吨。
- 电厂日耗：2月27日二十五省的电厂日耗为556.1万吨，周环比上升19.0万吨，同比下降24.4万吨；周均日耗555.7万吨，周环比下降17.1万吨，同比下降22.4万吨；可用天数19.5天，周环比减少0.9天。
- 化工需求：截至3月7日当周化工行业合计耗煤689.54万吨，同比增长9.2%。
- 进口煤：2025年1-2月我国进口煤及褐煤7611.9万吨，同比增长2.1%。
- 澳大利亚煤炭出口：2025年1月份，澳大利亚煤炭出口量为2528.21万吨，同比下降11.5%。
研究结论
- 煤炭板块短期或偏稳运行，关注两会政策及铁水产量情况。
- 投资建议：推荐业绩稳健、高净现金成长型标的（晋控煤业），行业龙头业绩稳健标的（陕西煤业、中国神华、中煤能源），兼具弹性与高股息属性标的（山煤国际、潞安环能、兖矿能源），煤电一体成长型标的（新集能源），业绩稳健、多业务布局成长可期标的（淮北矿业）。
- 风险提示：下游需求不及预期，煤价大幅下跌，政策变化风险。
