纸浆早报：修复反弹受阻，价格弱势震荡

走势评级：纸浆——震荡

盘面情况
纸浆在小幅修复反弹后再次承压震荡，或受油价影响二次探底并出现长期震荡磨底现象。27日收盘成交量22.8万手，减少1816手；持仓量37.2万手，增加2809手。主力机构前20名持仓净空单52114。

供给情况
4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求情况
现货报价下降，钢联周度数据显示：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，增加0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，增加1.66万吨。铜版纸贸易商库存39.2万吨，增加0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，增加0.48万吨。白卡纸厂内库存152万吨，增加3万吨；商业库存308万吨，增加3万吨。生活用纸生产企业库存63.21万吨，增加0.03万吨。

库存与结构
4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港158.2万吨，减少0.6万吨；常熟港58.6万吨，减少3.7万吨。期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论
宏观情绪近期偏弱，做多气氛消退，商品板块整体回调。纸浆基本面供需偏弱，对价格形成向下压力：

1. 港口现货库存高位并持续累库，对价格形成持续下跌驱动；
2. 下游订单弱，企业以刚需采购为主，且预期将持续少量刚需采购；
3. 进口报价开始松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。

操作建议
卖出虚值看跌期权，区间4800-5150。

风险提示

1. 宏观风险事件；2. 05交割压力。