周度评估
- 宏观方面：中东地缘冲突、美伊博弈导致霍尔木兹海峡航运受阻，原油供给风险溢价上升；美国5月非农数据超预期，就业韧性增强，美联储降息预期延后、加息预期升温，全球流动性宽松预期走弱。国内经济处于临界扩张区间，制造业PMI临界扩张，非制造业PMI微弱扩张。
- 供应端：铅精矿国产加工费低位持稳，废电瓶处于紧平衡格局，炼厂收货量有限，价格跟随铅价波动。原生铅冶炼企业供应平稳，6月炼厂检修增加，电铅供给或有收紧预期。再生端供应仍偏紧，虽华东地区大型炼厂传出复产消息，但原料成本坚挺，冶炼企业生产利润持续承压，再生开工回升幅度有限。精铅进口窗口持续关闭，6月进口补充或明显减少。整体供应短期相对宽松。
- 需求端：电动自行车领域旺季将至，需求有回暖预期，但目前订单回暖不明显，下游对高价铅接受有限，逢低刚需补库，需求仍偏弱。
- 库存：截至6月8日，铅锭社库为6.21万吨，较上周累增2.24%，国内库存转为增加，LME库存小幅去化至31.0万吨。
核心观点与结论
- 短期宏观压制叠加供应相对宽松而需求尚未回暖的基本面下，铅价弱势震荡已至低位。
- 再生方成本支撑仍坚挺，预计下方空间已有限。
- 近期可关注低多或卖看跌期权机会。
关键数据
- LME3个月铅：2002.5美元/吨，较上周跌0.45%。
- 沪铅主力：16405元/吨，较上周跌0.94%。
- 上海铅升贴水：-200元/吨，较上周贴水加深。
- Pb50国产TC：200元/金属吨，下调50元/金属吨。
- Pb60进口TC：-145美元/干吨，下调10美元/干吨。
- 废电瓶价格：9875元/吨，较上周持平。
- 再生铅产量：4.3万吨，周环比增1.32%。
- 再生铅毛利润：-993元/吨，再生亏损持续扩大。
- 铅蓄电池开工率：65.7%，开工表现较低迷。
- 铅蓄电池出口量：1917万个，环比增59.01%，同比降6.3%。
- 铅锭社库：6.21万吨，较上周增2.24%。
研究结论
- 铅价短期弱势震荡，下方空间有限，可关注低多或卖看跌期权机会。
