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核心观点
- 国际油脂市场受地缘冲突与天气题材驱动强势反弹，原油价格上涨约8.7%成为主要外部驱动。印尼棕榈油出口集中化管理叠加马棕5月产量环比下降10%，为远月价格提供支撑，但出口需求疲软（环比降7.7%-15.5%）导致高位震荡。三大品种表现分化：菜油受天气炒作领涨，豆油因巴西大豆集中到港、库存累积而被动跟涨且涨幅最温和，棕榈油居中。国内菜籽大量到港，后期菜油供应预期趋于宽松，库存处于中性略偏高水平，整体不缺。
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行情回顾
- 国内三大油脂呈冲高回落走势，周初菜油因加拿大干旱和澳大利亚减产预期领涨，带动豆棕跟涨；随后原油价格回落、美豆下跌及资金获利了结导致全线下行。现货方面，供强需弱格局延续，豆油、菜油累库，棕榈油到港增加，下游成交清淡，基差稳中走弱。菜油主力合约涨幅约2.92%最强势，棕榈油涨约1.28%，豆油涨约0.56%最弱。
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棕榈油
- 供需博弈：MPOB 4月报告显示马棕库存环比增1.71%至230.95万吨，超预期；产量环比增18.37%，但SPPOMA显示5月产量环比降10.07%，减产预期提供底部支撑。出口环比降14.34%至130.30万吨，反映增产季启动与出口疲软的双重压力。SGS与AmSpec Agri数据显示5月马棕出口环比降7.73%-15.45%，库存预计小幅增至236万吨。
- 进口：国内利润转正后买船激增，上周新增17条船（4条6月船期、12条7月船期）。
- 库存与成交：全国重点地区棕榈油库存74.44万吨，环比降2.14%；成交总量1600吨，日均成交400吨，较上周降48.72%。
- 价差：豆棕期货价差-1075元/吨，现货价差-828元/吨，棕榈油受益于政策溢价与供给收缩，豆油受库存累积压制，价差持续扩大。
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豆油
- 压榨：第23周国内油厂大豆压榨豆油产量预估45.39万吨，开机率65.79%。
- 库存与基差：全国重点地区豆油库存85.6万吨，环比增3.03%；基差报价整体稳定但分化，部分地区走弱（如天津基差09+70元/吨，较上周-22.2%）。
- 成交：日均成交6.08万吨，较上周大幅放量232.6%，主要增量集中在远月，现货端下游采购仍以随采随用为主。
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菜籽油
- 供给宽松：沿海油厂菜籽压榨量12万吨，较上周减少1.5万吨；菜油产量4.14万吨，较上期减少0.73万吨。部分油厂断籽停机，但整体压榨开机率环比回落，菜油产出延后。
- 库存：沿海菜油库存37.9万吨，环比增0.5万吨，处历史同期中性水平。预计多条菜籽买船，供应恢复预期增强，库存有望持续增加。
- 行情：受国际菜籽价格坚挺及天气炒作影响震荡上涨，但国内菜籽大量到港将逐步累库，压制上涨幅度，短期整体维持宽幅震荡。
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研究结论
- 短期油脂市场受原油与政策支撑偏强，但需求疲软及豆油基本面压力制约上行空间。
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风险因素
