核心观点
- 豆油：期价高位回落，走势弱于棕榈油，豆棕基差反向走扩。美豆油低库存和生物燃料消费前景仍是支撑，但原料大豆成本端支撑减弱，美国农业部报告不及预期，南美大豆收获加快令美豆期价涨势减弱。国内油厂开工率恢复，豆油库存去化待观察，渠道建库积极性下降。短期豆油期价跟随美豆油走势，领涨地位被棕榈油取代，走势转弱，豆棕价差反复。
- 棕榈油：马来西亚棕榈油1月供需数据显示产量、出口、库存均低于预期，影响偏多。马棕季节性减产周期、印尼生柴B40政策托底、与其他油脂价差过大及美生柴政策不确定性，导致外盘马棕油高位震荡。市场对斋月期间棕榈油消费乐观，但4月份产量回升及南美新季豆油供应将带来下行压力。印度棕榈油进口量降至近14年最低，因精炼利润为负。国内棕榈油库存地位价格最强，短期仍是油脂板块引领品种，期价或剧烈动荡。
- 菜籽油：ICE油菜籽受美豆和欧洲油菜籽提振，整体偏强。加拿大油菜籽出口和内需保持强劲，库存同比大幅下调。国内菜籽油库存高位攀升，基本面偏弱，期价表现弱于其他油脂。后期需关注棕榈油领涨作用减弱，菜籽油或将转弱。短期走势受棕榈油提振，追随其他油脂品种，转为震荡。
关键数据
- 美豆油：美国农业部维持阿根廷豆油出口预估不变（580万吨），NOPA报告显示1月豆油库存预计增至12.89亿磅，同比减少14.5%。投机基金连续第五周净买入豆油期货，净多单创12周新高。
- 马棕油：MPOB数据显示1月末棕榈油库存降至158万吨，毛棕榈油库存降至788.946万吨，1月产量降至124万吨，出口降至117万吨。印度1月棕榈油进口量降至275,241吨，较12月减少45.0%。欧盟2024/25年度棕榈油进口量同比降低21%。
- 菜籽油：加拿大油菜籽2024/2025年度产量预计为1880万吨，库存同比大降37.9%。截至2月9日，油菜籽出口量达567万吨，国内用量增至619万吨。
研究结论
- 豆油短期走势受美豆油影响，领涨地位被棕榈油取代，期价转弱，豆棕价差反复。
- 棕榈油短期仍是油脂板块引领品种，但市场情绪变化可能导致期价剧烈动荡。
- 菜籽油短期受棕榈油提振，走势转为震荡，但基本面偏弱，后期需关注棕榈油领涨作用减弱带来的转弱风险。
