大宗商品周报：美元流动性有所波动，商品或承压运行

大宗商品周度报告 2024年7月22日 美元流动性有所波动商品或承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场继续调整，整体回调1.56%，其中有色领跌3.06%，贵金属下跌2.33%，黑色和能化分别下跌1.91%和1.49%，仅农产品板块上涨0.98%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为生猪、菜油和菜粕，涨幅分别为3.14%、2.94%和1.94%；跌幅较大的品种为锡、白银和镍，跌幅分别为5.53%、4.96%和3.58%。 商品市场20日平均波动率降幅进一步收窄，化工和软商品板块品种以降波为主。资金方面，全市场规模继续缩减，仅农产品板块资金流向为净流 入。 ●展望：上周在降息预期下，虽然美元指数随着数据的公布有所波动，但仍维持偏低位置。不过“特朗普交易”带来的不确定性使得商品等风险资产有所回调。国内三中全会结束，市场对政策预期降温，工业品承压回落。短期来看，美元流动性有所波动，商品市场或承压运行。 贵金属方面，上周美国零售数据以及费城联储制造业指数超预期对板块走势形成一定压力。不过近期通胀数据的回落以及美联储表态转向的迹象均使得市场完全定价九月降息，对板块形成支撑，短期板块以震荡为主，美国大选的不确定性或加大板块波动。 有色方面，随着三中全会结束但并没有超预期的政策出现，市场交易再次回到弱现实，上周板块偏弱运行。基本面来看，上周库存下降，原料端维持紧张预期，供需面弱改善。短期在宏观与现实均偏弱的背景下，板块或承压运行。 黑色方面，上周螺纹供需双弱，库存继续回落。铁水产量小幅回升，不过钢厂盈利率继续下滑，市场对于负反馈的担忧仍在。原料端方面，铁矿港口库存大幅增加。焦煤整体供需仍偏宽松，进口端澳煤价格持续回落不过供应端由于山西再出事故，存在阶段性扰动。整体来看，缺乏超预期政策信号支撑，基建到位资金仍偏慢，板块短期或震荡偏弱运行。 能源方面，上周油价延续回调，一方面是“特朗普交易”下，市场担忧后期页岩油供应大幅提高。另一方面，原油旺季需求成色仍旧一般，数据显示原油去库，成品油库存同比走高，海内外成品油裂解价差持续偏弱。OPEC+称目前没有计划在8月的联合部长级监督委员会就产量政策提出建议，即不会改变此前的四季度增产计划。短期来看，需求改善有限背景下，油价或继续震荡调整。 化工方面，尿素月底前预计仍有一次集中追肥需求，甲醇当前现实偏弱，预期偏强，煤化工整体预计以震荡为主。聚酯品种上周偏弱震荡，下游织造开工持续下滑，而上游负荷延续高位，短期产业链或低位震荡。 农产品方面，从近期的降水预报来看，短期天气仍有利于美豆生长，美豆仍有下行压力。美豆油方面也有来自生物燃料政策不确定性的下行风险，短期油脂油料或继续承压运行。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品市场继续调整，整体回调1.56%，其中有色领跌3.06%，贵金属下跌2.33%，黑色和能化分别下跌1.91%和1.49%，仅农产品板块上涨0.98%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为生猪、菜油和菜粕，涨幅分别为3.14%、2.94%和1.94%；跌幅较大的品种为锡、白银和镍，跌幅分别为5.53%、4.96%和3.58%。 商品市场20日平均波动率降幅进一步收窄，化工和软商品板块品种以降波为主。资金方面，全市场规模继续缩减，仅农产品板块资金流向为净流入。 图1：南华指数涨跌幅 1.50% -1.56% -1.49% -1.91% -2.33% 1.00% 0.50% 0.00% 涨-0.50% 跌-1.00% 幅-1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 0.98% -3.06% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数各板块周度贡献率 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 4.45% -2.15% -6.93% -8.32% -17.43% -27.77% 农产品能源化工黑色有色金属贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 6%周收盘周最高周最低 3% 涨0% 跌 幅-3% -6% -9% 生菜菜棉棕豆纸天鸡苹聚玉黄苯豆不白聚硅淀热螺 PVC PTA 燃纯沥原焦玻铝豆乙铁焦铜甲锌镍白锡 猪油粕花榈油浆然蛋果乙米金乙粕锈糖丙铁粉卷纹 料碱青油煤璃 一二矿炭醇银 油橡烯烯钢烯钢油醇石 胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 10% 天 然焦橡煤 胶 焦玻 甲 5% 炭璃 醇豆菜 月差率 粕油豆热白纸黄 聚不乙 油卷银浆金铝粕镍铜锡烯钢醇 菜 丙锈二棉花 0% 聚锌沥螺硅原苹苯 -5% 乙烯 青纹铁油果乙棕豆玉纯铁 钢 烯榈一米碱矿生淀 油 猪粉白鸡 石 -10% 糖蛋燃 料油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 PTA PVC 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 24/6/4 24/7/4 -50% 000000 222222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 5.00% 4.00% 3.70% 3.00% 2.00% 周1.00% 涨 跌0.00% 幅 -1.00% -2.00% -3.00% 1.92% -0.16% -0.94% -1.93% -2.50% -2.93% -4.00% -3.36% 农林牧渔沪深300煤炭钢铁石油石化基础化工有色金属轻工制造 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属（右） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/3/24 2021/4/27 2021/6/2 2021/7/6 2021/8/6 2021/9/8 2021/10/20 2021/11/22 2021/12/23 2022/1/26 2022/3/7 2022/4/11 2022/5/17 2022/6/20 2022/7/21 2022/8/23 2022/9/26 2022/11/3 2022/12/6 2023/1/9 2023/2/16 2023/3/21 2023/4/24 2023/5/30 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/6 2023/10/17 2023-11-17 2023-12-20 4-01-23 4-03-04 4-04-08 4-05-14 4-06-14 4-07-17 300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 222222 000000 222222 数据来源：wind，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 菜玻菜 粕璃油玉纹 螺 不 米钢锡钢猪粉 锈生淀 棕 豆鸡苹原纯榈白焦一蛋果油碱油糖炭 豆聚苯聚硅沥热豆燃甲焦 粕丙乙乙铁青卷油料醇煤 棉镍铝纸天 烯烯烯 油 花 浆然锌黄铁乙 橡胶 金矿二 石醇 铜白 银 20 PVC 周10 度 沉0 PTA 淀 资-10 金变 动-20 （ 亿-30 元 ）-40 -50 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 2.5 2.0 原油锡白 粕 菜 银菜 油 成1.5 交 持 仓1.0 比 0.5 锌纯棕燃碱榈料 油油 天然橡胶 镍黄 金纸焦苯玻甲乙 浆炭乙璃醇二 鸡铁苹焦不豆沥聚棉螺豆铝白 PTA PVC 烯醇蛋矿果煤锈一青丙花纹粕 糖淀聚豆铜玉 0.0 石钢烯钢 粉乙油 烯 米生硅热 猪铁卷 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 数据来源：wind，国投安信 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 120金油比 100 80 60 40 20 0 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.3 数据来源：wind，国投安信期货 0.2 0.35 农工比 0.330.310.290.270.25 2022/03/052022/06/052022/09/05 2022/12/052023/03/052023/06/052023/09/05 2023/12/052024/03/052024/06/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右） 7 6 6 5 5 4 4 2022/7/15 2022/8/15 2022/9/15 2022/10/15 2022/11/15 2022/12/15 2023/1/15 2023/2/15 2023/3/15 2023/4/15 2023/5/15 2023/6/15 2023/7/15 2023/8/15 2023/9/15 2023/10/15 2023/11/15 2023/12/15 2024/1/15 2024/2/15 2024/3/15 2024/4/15 2024/5/15 2024/6/15 2024/7/15 3 数据来源：wind，国投安信期货 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 5.4087 -0.25% 233.71 -2.67% 331,402,300 50.91% Au99.99 天弘上海金ETF 5.2761 -0.40% 1.24 -1.29% 941,700 21.13% 上海金 嘉实上海金ETF 5.4914 -0.39% 0.76 0.00% 1,669,500 70.51% 上海金 南方上海金ETF 5.6623 -0.40% 1.17 2.02% 704,000 83.09% 上海金 易方达黄金ETF 5.3631 -0.25% 91.81 -1.91% 79,479,949 84.32% Au99.99 博时黄金ETF 5.4154 -0.25% 122.03 0.08% 37,377,300 -17.52% Au99.99 广发上海金ETF 5.3472 -0.39% 2.42 0.67% 6,558,000 86.40% 上海金 工银黄金ETF 5.4044 -0.25% 3.15 3.73% 1,462,800 24.59% Au