家电行业2025年中期策略：配置黑白电龙头，拥抱新消费与新制造

家电行业投资逻辑

板块表现：年初至今家电板块略有承压，主要受关税扰动和下半年高基数预期影响。细分板块表现分化，家电零部件表现优异，小家电、照明设备、黑电、厨电、白电依次递减。

估值水平：家电板块PE TTM有所下降，处于10年期低位，但仍处于10年期平均值以下区间。

终端动销：家电零售由国补初期的高增阶段过渡至平稳增长阶段。25年1-5月线上、线下市场销额同比分别+14.0%、+19.8%，销量同比分别+5.1%、+9.2%。空调、电视表现亮眼，销额累计同比分别+26.9%、+16.4%。

国补政策：部分地区补贴额度紧张，6月起国补进入调整阶段。下半年国补接续无忧，关注后续国补政策变化。

出口情况：关税冲击下家电出口仍保持韧性，1-5月家电累计出口数量同比+6.1%。北美出口受关税影响偏大，欧洲、新兴市场需求延续，出口量同比分别+11%、+23%。

投资主线

家电新消费：

• 新产品形态：重点看好手持智能影像赛道，推荐影石创新。
• 新行业阶段：看好扫地机板块，推荐石头科技。

家电新制造：

• 看好主业基本面扎实，布局机器人方向的优质企业，推荐欧圣电气，建议关注格力博。

业绩稳健增长的黑白电龙头：

• 白电龙头：建议关注美的集团、海尔智家、海信家电。
• 黑电龙头：推荐海信视像、TCL电子。

投资建议

建议把握三大投资主线：家电新消费（影石创新、石头科技）、家电新制造（欧圣电气、格力博）、业绩稳健增长的黑白电龙头（美的集团、海尔智家、海信家电、海信视像、TCL电子）。

风险提示

• 海内外需求波动的风险。
• 行业竞争加剧。
• 汇率波动风险。
• 关税风险。
• 原材料价格波动风险。