核心结论
- 行业评级：超配
- 近一年行业走势：证券II（申万）上涨28.8%，跑输沪深300指数22.3 pct；[HK]中资券商指数上涨112.8%，跑赢恒生指数72.3 pct。
- 盈利表现：证券行业盈利能力明显修复，2024Q3-2026Q1行业净利润增加79.3%；2024Q1-2026Q1行业ROE由4.3%提升至7.4%，增长70%；ROA改善是ROE修复的核心驱动力。
- 金融科技板块：2024年924以来A+H股金融科技标的均表现出较高的绝对收益，显著跑赢沪深300指数。
- 盈利展望：预计2026年证券行业净利润同比增长14%；金融科技板块盈利将维持较好表现。
- 投资策略：推荐国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、中金公司、中信证券、东方证券、财通证券；金融科技板块推荐同花顺、东方财富、九方智投控股，建议关注财富趋势、指南针。
2024年924以来A/H股券商和金融科技股价复盘
- A股券商：经历“上涨→下跌→上涨→下跌”的趋势变化，跑输沪深300指数；个股方面，仅长江证券、东兴证券、广发证券、华林证券、华安证券跑赢沪深300指数。
- H股券商：走势与A股趋同，但幅度分化，跑赢恒生指数；国泰君安国际、招商证券、广发证券、中金公司、中信证券、交银国际和中信建投证券涨幅超过100%。
- 金融科技：A+H股金融科技标的跑赢沪深300指数；港股标的涨幅领先，耀才证券金融、九方智投控股涨幅超过300%。
2024年924以来上市券商和金融科技盈利表现
- 市场数据：资本市场环境全线回暖，交投活跃度提升，两融规模扩张，IPO发行复苏，权益基金发行回暖，权益市场持续上行。
- 券商盈利：各业务条线全面回暖，ROA驱动盈利能力修复明显；经纪业务收入修复明显，投行业务收入改善，资管业务收入平稳增长，投资业务成为券商业绩增长核心业务，信用业务收入随两融规模扩张而明显增长。
- 金融科技盈利：2025H2，7家公司合计归母净利润较2024H1增长约120%，利润增速高于营收增速，经营杠杆正在加速释放；C端证券交易软件及服务收入受益于市场回暖，AI进展持续加速；C端开户导流及广告业务收入空间有望进一步打开；B端证券交易系统业务竞争格局相对稳定；证券业务牌照稀缺性凸显，“流量+牌照”模式加速扩散。
2026年证券行业盈利展望及投资策略
- 市场环境：预计市场交投活跃度延续，A股IPO继续修复，港股IPO规模维持高位，资本市场和债券市场保持平稳。
- 盈利预测：预计2026年证券行业净利润同比增长14%。
- 投资策略：推荐综合实力较强、估值较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、中金公司、中信证券、东方证券、财通证券；推荐正在推进并购的券商，如中金公司、东方证券、湘财股份，以及可转债有转股预期的财通证券。
2026年金融科技盈利展望及投资策略
- 盈利弹性：来自强经营杠杆，预计2026年板块盈利维持较好表现。
- 杠杆资金：是2022年后板块行情弹性的核心放大器，未来超额收益或将更多取决于公司自身的Alpha加成。
- 投资策略：推荐流量及AI产品力领先的同花顺，互联网财富管理龙头东方财富，以及把握新流量入口的九方智投控股；建议关注财富趋势、指南针。
风险提示
- 资本市场改革进度不及预期
- 资本市场波动风险
- 行业竞争加剧风险
- 信用风险
