自主可控的战略金属，迎接镁压铸“奇点”时刻

镁行业：自主可控金属，迎接需求“奇点”时刻

• 镁铝比下跌，镁性价比凸显：镁铝比在2024年3月跌破1，至今已有15个月，镁价持续下跌，截至2025年6月20日，镁铝比跌至0.784，处于历史最低位置附近。镁作为结构金属中自主可控比例最高的品种，性价比凸显。
• 供给端：短期供应增量较多，镁战略地位被低估：中国镁资源丰富，完全自给，原镁产量占全球的76%。2024年全国原镁产量同比大幅增长20.2%至85.2万吨，但仍小于2022年同期水平。主产区榆林供给逐步恢复，行业头部公司宝武镁业青阳项目放量在即。
• 需求端：汽车轻量化即将放量，迎接镁压铸“奇点”时刻：镁合金需求中70%为汽车，20%为3C消费电子，10%为其他行业。汽车轻量化是镁合金应用的最大需求领域，但此前受镁铝比较高、行业缺少龙头公司推广等因素制约。近年来，镁铝比下降、宝武入局、国产压铸机技术迭代等因素改善制约因素，预计镁压铸需求将快速释放。

公司：否极泰来，乘风而起

• 全产业链覆盖，资源优势显著：公司拥有丰富白云石资源，巢湖云海、安徽宝镁、五台云海均配套白云石采矿权，形成“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整产业链。
• 产能增长空间广阔：公司目前拥有10万吨原镁、20万吨镁合金产能，未来将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能。多个在建项目正有序推进，包括巢湖5万吨原镁、五台10万吨原镁和10万吨镁合金、青阳30万吨原镁和30万吨镁合金。
• 成本优势进一步加强：公司规划30万吨硅铁项目，投产后将实现青阳项目硅铁自给，进一步降低原镁生产成本。
• 下游多应用领域产品布局：公司在多个镁应用领域布局，成功开发超大型镁合金一体压铸件，联合汇川发布镁合金轻量化电驱总成，受益于行业需求扩张。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年公司分别实现归母净利润2.14/4.78/6.39亿元，EPS分别为0.22/0.48/0.64元。对应6月20日收盘价的PE分别为52/23/18X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 镁价下跌的风险、产能释放不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。