风格轮动策略月报第14期：7月建议均衡配置大小盘风格，中长期继续看好小盘、成长风格

核心观点与策略建议

• 大小盘风格：7月建议等权配置大小盘风格，中长期继续看好小盘风格。6月底量化模型信号为0，基本面、量价维度指向大盘，宏观、资金维度指向小盘。市值因子估值价差为0.6，距离历史顶部区域1.7~2.6仍有距离，中长期不拥挤。
• 价值成长风格：7月建议等权配置价值和成长风格，中长期更看好成长风格。6月底量化模型信号为0，宏观维度指向价值，基本面维度指向成长。

关键数据与因子表现

• 大小盘策略：截止6月底，模型本年收益10.28%，相对等权基准（8.46%）的超额收益为1.83%。
• 价值成长策略：截止6月底，模型收益-0.77%，相对等权基准（4.82%）的超额收益为-5.34%。
• 大类因子表现：6月波动率（3.06%）、动量（2.78%）、大市值（2.09%）等正向收益较高，价值（-0.61%）、质量（-0.02%）负向收益较高。本年以来，波动率（9.00%）、动量（8.09%）、大市值（1.45%）等正向收益较高，质量（-2.56%）负向收益较高。
• 风格因子表现：6月动量（5.25%）、大市值（2.05%）、贝塔（1.82%）等正向收益较高，行业动量（-5.86%）、残差波动（-5.14%）负向收益较高。本年以来，动量（13.93%）、贝塔（6.69%）、长期反转（2.42%）等正向收益较高，行业动量（-9.63%）、残差波动（-9.43%）负向收益较高。

研究结论

• 风格轮动效应：A股市场存在明显的风格轮动效应，不同风格轮流占优，没有哪种风格能始终战胜市场。
• 因子协方差矩阵：更新了最新一期（2026/06/30）的因子协方差矩阵，用于股票组合风险预测。
• 风险提示：量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。

附录内容

• 大小盘轮动策略月度模型：从宏观、估值、基本面、资金、情绪、量价6维度构建量化模型，结合主观分析生成风格轮动观点。
• 价值成长轮动策略月度模型：从宏观、估值、基本面3维度选取因子构建月度打分模型，结合主观分析生成风格轮动观点，并从纯量价维度构建周度打分模型。
• A股风险模型：参考Barra CNE6模型，涵盖市场因子、行业因子和风格因子，对股票预期收益构建多因子回归模型，实现收益、风险分析转化。