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铜周报：短期受宏观数据及政策预期影响

2026-06-07 黄忠夏华联期货黄崇贵-中国医药城15189901173

周度观点及策略

宏观方面：美伊冲突加剧地缘风险，美国经济强劲增长提升美联储加息概率，商品市场普遍下跌。
供应方面：铜精矿TC费用降至历史新低，全球铜矿供给紧张，预计供应缺口延续至2027-2028年。国内精铜供给小幅收减，主要受检修期和原料供应偏紧影响。
需求方面：传统淡季及铜价高位抑制下游需求，下游采取高价观望策略，但新兴制造业（AI、新能源）支持需求韧性。AI与新能源领域的铜消费增量尚未充分体现，预计未来2-3年逐步兑现。
库存方面：沪铜基本面处于供给略减、需求韧性的阶段，社会库存维持去化。
观点：短期铜价受宏观政策预期影响回调，但回调空间有限。
策略：中线多单持有，回调企稳加仓，中期沪铜2608参考支撑区间98000-100000元/吨。

期现市场

期现货及升贴水：数据来源为钢联、华联期货研究所。
伦铜价格及沪伦比价：数据来源为钢联、华联期货研究所。

供给及库存

全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况：全球铜矿勘探投资波动，“过山车”式变化，2024年增速放缓。2015年以来全球高品位铜矿发现减少，新矿藏开采成本高、周期长。
全球铜矿及精炼铜产量分布：数据来源为USGS、华联期货研究所。
铜精矿加工费TC及全球铜矿产量：数据来源为钢联、华联期货研究所。26%干净铜精矿综合TC价格为-115.30美元/干吨，综合现货价格为3762美元/干吨。2026年3月全球铜精矿产量为145.79万吨，1-3月产量为443.4万吨。2025年全球铜精矿产量微增1.71万吨。
全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测：2026年全球铜精矿新增产量预计为53.3万吨，增速低于1.5%。2025年中国新增铜冶炼产能较大，2026年及以后新增产能难以预测，预计2025-2026年海外新增产能62万吨。
铜精矿进口及库存：2026年4月中国铜矿砂及其精矿进口量同比下降19.57%，1-4月累计下滑0.8%。2026年第23周进口铜精矿港口库存为48.80万吨。
全球及我国电解铜产量：2026年3月全球精炼铜产量为227.92万吨，消费量为213.57万吨，供应过剩14.35万吨。2025年全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。中国4月精炼铜产量同比增加3.00%，1-4月累计同比增加7.40%。2025年累计产量同比增长10.4%。
我国电解铜进出口量：2026年4月中国电解铜出口同比减少67.05%，进口同比增加8.19%。2025年全年累计进口精炼铜同比下降10.41%，出口同比增加79.72%。
我国废铜进口及精废价差：2026年4月中国进口铜废料及碎料环比下滑7.0%，同比增长3.4%。2025年全年进口量同比增长4.12%。截至2026年6月5日，广东市场精废价差为3915元/吨，高于合理价差。
电解铜进口盈亏及废铜票点：数据来源为钢联、华联期货研究所。
国际显性库存：截至2026年6月4日，LME库存为38.26万吨，纽约期货铜库存64.45万吨。
国内库存：截至2026年6月4日，我国社会库存为25.01万吨，上期所库存回落至低位。

初加工及终端市场

初加工市场：2026年4月中国铜材产量同比增加0.80%，1-4月累计同比增加2.50%。2025年累计产量同比增长4.7%。2026年1-4月中国出口未锻轧铜及铜材同比增长28.1%，进口同比下降9.8%。2025年进口未锻轧铜及铜材同比下降6.4%。
终端市场-电力：2026年1-3月国家电网固定资产投资同比增约37%，带动上下游投资超2500亿元。2026年1-3月全国新增发电装机容量同比-6%。
终端市场-房地产：2026年1-4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，住宅投资下降13.1%。2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，住宅投资下降16.3%。
终端市场-汽车：2026年1-4月中国汽车产销同比分别下降5.5%和4.8%，新能源汽车产销同比分别下降3.2%和0.1%。2025年汽车产销累计同比增长10.4%和9.4%，新能源汽车产销累计同比增长29%和28.2%，渗透率达到47.9%。
中国新能源汽车渗透率及新能源汽车用铜量预测：2026年1-4月新能源汽车销量占汽车销量比例为45.3%。2026年新能源汽车销量有望达1850万辆，用铜增速虽降至15%左右，但绝对增量可观。
终端市场-家电：2026年1-4月空调累计产量微增0.7%，家电累计出口同比增长8.6%。2025年家电出口量同比下降0.6%。
终端市场-光伏和风电：2026年1-4月全国新增发电装机容量约为1亿千瓦。截至2025年，光伏装机容量同比增35.4%，风电装机容量同比增22.9%。
中国光伏风电新增用铜量及全球AI用铜量预测：2025年全国光伏新增装机同比增长14%，预计2026年新增装机容量在235-270GW之间。2025年风电新增装机容量约1.2亿千瓦，同比增约51%。风光用铜单耗量逐渐递减，预计2026年光伏和陆上风电单机耗铜量降至3吨/兆瓦。2025年全球数据中心规模达82GW，2026年将增长到95GW，预计带来约100万吨用铜增量。