新能源及有色金属月报：双硅持续偏弱震荡，成本支撑显著

工业硅

• 现货市场：供应端在丰水期电价回落背景下逐渐扩张，部分工厂复工，但复产情况不如去年同期。消费端5月需求萎靡，多晶硅天量库存下去库缓慢，下游对高价货源接受度不高。出口方面，4月出口量环比增2%同比增15%，1-4月累计同比增15%。6月有机硅与铝合金开工持稳，多晶硅产量小幅上升但高库存压制需求，消费端持续萎靡。
• 库存：6月4日社会库存56万吨，较上周持稳，6月供应小幅扩张，需求小幅提升，库存去化艰难。
• 成本利润：还原剂及焦油价格上涨带来成本支撑，截至6月4日，553#工业硅出厂价8802元/吨，上调41元/吨，涨幅0.47%，价格趋近成本线，企业获利艰难。
• 价格：主力合约盘面价格从8925元/吨下跌至8585元/吨，现货价格下跌，SMM华东不通氧553#均价9150元/吨。
• 策略：价格预计维持区间震荡，短期支撑明显但多晶硅高库存压制需求，缺乏上行动力。关注丰水期大厂复工计划及资金情绪变化。上行高度取决于下游需求恢复和库存去化，下行空间受成本支撑和减产预期限制。
• 风险：川滇开工进度、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况。

多晶硅

• 现货市场：供应端预期扩张，头部企业产区均有复产计划，颗粒硅小幅扩张。消费端下游价格持稳，电池片价格略有下跌，大额订单较少，刚需采买。
• 库存：连续三周减少，6月4日库存29.5万吨，去化进度缓慢。
• 成本：丰水期电价下调导致成本小幅减少。
• 价格：截至5月底，N型复投料报价34.1元/千克，价格指数33.54元/千克，5月窄幅震荡，市场交投冷清，供应预期扩张，需求持续萎靡。主力合约震荡区间3.5万-4.0万元/吨。
• 策略：价格预计持续偏弱震荡，交易逻辑重回弱势基本面，价格反弹空间取决于政策落实和基本面恢复。关注供需博弈、政策端导向、库存去化进度。
• 风险：美国关税调整、政策扰动影响、宏观及资金情绪影响、供应扩张预期。