军工行业2025年报及2026一季报总结：新篇已启，行业积极探索增量市场

核心结论

• 行业整体：2025年收入利润恢复增长，但未达2023年峰值。2025/2026Q1归母净利润同比+17.84%/+45.60%，营收同比+9.40%/+17.80%。毛利率18.17%，净利率3.83%，盈利能力有所回升，主要得益于管理费用率下降。存货同比+6.24%，合同负债+7.68%，预付款项+10.81%，反映行业积极备产。
• 板块结构：地面装备利润表显著修复，船舶行业高景气。2025年收入增速最快为地面装备（+31.65%）、军工电子（+12.88%）、船舶（+12.17%）。2025年归母净利润增长明显的是地面装备（+477.06%）及船舶（+45.51%）。2026Q1船舶（+151.79%）及地面装备（+33.83%）利润增长明显。
• 细分环节：消耗弹药成为最快恢复环节。2025年收入+45.74%、归母净利+202.06%。2026Q1收入+41.61%、归母净利+107.41%。原材料环节受竞争加剧影响，盈利能力承压，但合同负债和预付款项增长明显。航空中游制造存货增长提速，机加环节合同负债高增。航空主机厂利润表稳健增长，合同负债持续消化。
• 风险提示：财务数据解释力有限，订单落地不及预期，技术创新风险，行业政策风险，地缘政治不确定性。