主要观点
近期微盘股调整，类似2024年2月场景，继续推荐三夫户外：
- 短期：过往影响业绩的负面因素（代理品牌合作影响、户外乐园影响）消除，X品牌高增带动公司进入业绩快速释放期。
- 长期：维持买入。
关键数据
- Lululemon FY2027 Q1财报：
- 营收同比增长4.26%，净利同比下降38%（主要由于毛利率下滑4pct）。
- 地区增长：墨西哥/中国大陆/港澳台地区/世界其他地区分别增长28.36%/29.96%/16.56%/12.92%。
- 品类增长：女装服饰/男装服饰/配件及其他类别分别增长4.42%/6.81%/-1.36%。
- 渠道增长：直营/电商/其他渠道分别增长3.45%/3.80%/9.61%。
- 维密 FY2027 Q1财报：
- 营收同比增长15.27%，净利同比增长1797.23%。
- 北美店面/直销同比增长11.35%/8.41%。
- 国际业务同比增长44.42%。
- 中国棉花商业库存（2026年5月15日）：
- 全国：404.66万吨，环比减少53.28万吨，同比增加21.26万吨。
- 新疆：271.86万吨，环比减少49.36万吨，同比增加11.57万吨。
- 内地：79.20万吨，环比减少6.02万吨，同比减少4.73万吨。
- 保税：53.60万吨，环比调增2.1万吨，同比增加14.4万吨。
- 越南鞋类出口（2026年5月）：
- 出口金额21.42亿美元，同比下降0.32%，环比上升12.75%。
- 2026年至今累计出口额97.80亿美元，累计同比上升0.24%。
- 中国棉花价格指数（2026年6月5日）：
- 3128B指数：17777元/吨，区间增长0.81%。
- 中等进口棉价格指数（1%关税）：14702元/吨，区间下降2.47%。
- 美棉价格（2026年6月5日）：
- CotlookA指数（1%关税）：102.26美分/磅，14725元/吨，区间上升1.43%。
- NYMEX棉花期货结算价：74.89美分/磅，区间下降2.28%。
- 锦纶市场价（2026年6月5日）：16000元/吨，区间下降3.03%。
- 羊毛价格（2026年6月5日）：
- 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数：1407美分/公斤，折合人民币95313.0元/吨，区间上涨1.59%。
投资建议
推荐Q2业绩确定性较高个股：
- 上游：百隆东方、富春染织。
- 中游：兴业科技、开润股份、晶苑国际。
- 品牌类：森马服饰、报喜鸟、三夫户外。
行业新闻
- 江南布衣20亿总部项目开建。
- 阿迪达斯效率上线“办事T恤”。
- 意大利部长会晤LVMH集团主席和开云集团CEO，法意两国或达成时尚奢侈品产业系统性协议。
- 开云集团与意大利三大工会就McQueen裁员一事达成协议。
风险提示
汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
