李宁：签约库里战略合作，篮球版图与品牌势能双升

核心观点与关键数据

• 战略意义：CurryBrand 的入驻将助力李宁提升全球品牌认知度，并通过产品矩阵多元化（韦德之道、巴特勒系列等）及拓展高尔夫等新品类，推动公司版图扩张。
• 市场现状：2025年李宁篮球品类零售流水占比约17%，同比下滑，处于调整期；4月社零同比增长0.2%，鞋服动销承压，主要受天气、客流下滑及跑鞋高基数影响。
• 未来展望：预计6月及下半年经营面逐步改善，夏季产品及618大促将拉动动销，库存健康趋势得以维持，荣耀金标及户外产品矩阵具备增长潜力。

长期逻辑

• 成长周期：李宁处于新一轮成长起点，"专业运动驱动、品牌势能回升、渠道与供应链共振"三重动力推动竞争优势扩大。
• 品牌提升：自2025年重返中国奥委会官方合作伙伴后，品牌势能上升，库里签约与奥运资源共振，国际球星矩阵（CurryBrand、韦德之道、巴特勒系列）持续放大品牌声量。

盈利预测与投资建议

• 预测：2026-2028年营业收入分别为325.66/351.16/375.85亿元（同比增长10%/8%/7%），归母净利润分别为32.24/36.07/40.47亿元（同比增长10%/12%/12%），对应PE分别为12.78X/11.42X/10.18X。
• 评级：维持"买入"评级。

风险提示

• 主要风险：消费需求复苏不及预期、行业竞争加剧、奥运营销投入产出不确定性。