有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值

市场表现

2025年初至2026年Q1，有色金属板块涨幅110%，大幅跑赢沪深300指数（17.6%），细分板块中钨、黄金、铅锌涨跌幅居前。有色金属央企16家，中钨高新（209%）、云铝股份（140%）表现突出，2026Q1中钨高新（76%）、东方钽业（43%）仍保持领先。

产业链数据

• 贵金属：黄金（65%）、白银（143%）价格显著上涨。
• 工业金属：铜（29.8%）、铝（25%）、锡（48%）上涨，铅（-1.6%）、锌（-7.5%）下跌。
• 稀有金属：碳酸锂（117%）、中国钴（151%）、黑钨精矿（600%）、碳酸稀土（81%）、电池级混合稀土金属（80%）价格大幅上涨。

业绩表现

• 2025年：中国稀土利润增速最高，中国铝业归母利润126.7亿元。
• 2026Q1：株冶集团利润增速最高，中国铝业归母利润55.3亿元。
• 盈利能力：株冶集团ROE（25%）最高，云铝股份（20.1%）、西藏矿业毛利率（45.4%）、云铝股份净利率（25.3%）最高，云南铜业资产负债率（65.4%）最高，安泰科技研发比例（5.7%）最高。

“一利五率”与产业控制力

• “一利五率”：2025年央企上市公司利润总额505.5亿元（增速24%），资产负债率45%（略有下降），营业现金比例8.3%，ROE 14.6%（提升1.5%），研发费率1.2%，全员劳动生产率463万元/人（增速4.5%）。
• 产业控制力：央企在2025年业绩占比约17%，规模占比约15%，研发支出占比21%。

投资建议

• 贵金属：黄金配置避险，白银把握供需偏紧机会，建议布局黄金央企龙头和白银估值修复。
• 工业金属：铜、铝供需紧平衡，建议优选一体化产能与成本优势央企；铅锌基本面偏弱，规避。
• 稀有及能源金属：稀土、钨、锑供给刚性增强，需求升级，建议布局资源垄断央企；锂、钴供需改善，产业链央企盈利回暖。
• 综合配置：沿着贵金属避险、工业金属供需修复、稀有能源金属战略重估主线，逢低布局业绩确定性强、估值合理、产业控制力突出的有色央企。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 海外经济、政策及地缘政治风险
• 市场竞争加剧