有色金属央企2025Q1-3财报跟踪：业绩表现靓丽，央企配置性价比凸显

有色金属市场表现

2025年前三季度，有色金属板块涨跌幅为72%，跑赢沪深300指数50个百分点，在30个行业中表现最佳。细分板块中，镍钻锡锑涨跌幅最高（106.0%），其次是稀土及磁性材料（89.9%）、铜（88.5%）、黄金（76.4%）等。央企上市公司中，广晟有色（108%）、株冶集团（106%）表现突出，驰宏锌锗、中国铝业、西藏矿业等也涨幅超10%。

产业链数据

• 贵金属：黄金和白银价格显著上涨，SHFE黄金涨跌幅41.6%，SHFE白银涨跌幅46.2%。
• 工业金属：涨跌不一，阴极铜涨12.7%，铝涨4.6%，铅涨1.0%，锌跌14.3%，锡涨19.0%，镍跌2.4%。
• 稀有金属：能源金属中，碳酸锂跌2.2%，中国钴涨107%；黑钨精矿涨90%；稀土价格涨跌幅分别为41.3%（碳酸稀土）和39.5%（电池级混合稀土金属）。

央企业绩表现

16家有色金属央企中，15家盈利。中国铝业归母净利润最多（109亿元），中国稀土利润增速最高（195%），西藏矿业亏损（-0.1亿元）。

央企运营情况

• 盈利能力：株冶集团ROE最高（19.5%），西藏矿业最低（-0.2%）；西藏矿业毛利率最高（32%），云南铜业最低（3.1%）；东方钽业净利率最高（17%），西藏矿业最低（-17%）；云路股份研发比例最高（6.0%），西藏矿业最低（0%）。
• “一利五率”：利润总额增速22%，资产负债率下降，ROE提升，研发费率略有提升，全员劳动生产率加速增长。
• 产业控制力：央企在行业中的营收、利润、总资产、净资产占比分别为17.5%、16.7%、15.1%、16.5%，研发支出占比20.9%。

投资建议

有色金属板块央企配置性价比高。黄金方面，美联储降息周期、地缘风险、央行购金等因素支持中长期配置价值；工业金属中，铜铝受益于绿色转型需求，关注紫金矿业、云铝股份、中国宏桥等；小金属及能源金属中，稀土受益于配额管控和机器人需求，锂价触底值得期待。

风险提示

经济增长不及预期、海外经济政策及地缘政治风险、市场竞争加剧。