黄羽鸡老兵，生猪新势力

立华股份是一家集种畜禽繁育、饲料加工、商品代畜禽养殖与屠宰加工为一体的农业企业，主要从事黄羽肉鸡、生猪、肉鹅的生产与销售业务，并于2019年在深交所上市。

核心观点

• 养鸡业务：公司黄羽肉鸡一体化经营模式优势明显，2025年上市肉鸡5.67亿只，连续多年保持增长，市占率稳步提升。养鸡各项生产指标保持较强竞争力，2025年肉鸡完全成本降至11.1元/公斤，同比下降6%，依然保持着行业领先水平。2026年有望进一步挖潜降本空间。
• 生猪业务：公司生猪养殖已形成涵盖种猪繁育、商品猪养殖、饲料生产的一体化产业链，2025年共销售肉猪211.16万头。公司始终聚焦提升成绩、控制成本，近年来母猪配种分娩率、肉猪成活率及料肉比等核心养殖指标稳定进步，推动生产成本不断改善，2025年肉猪完全成本同比下降约16.5%，1Q2026完全成本已经降至5.9元/斤。在经历了非洲猪瘟疫情后，公司养猪成本实现U形反转，重新回到行业第一梯队。

投资建议

预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.79/21.17/20.80亿元，yoy分别为86.7%/96.2%/-1.8%，以2026年6月3日收盘价对应的PE分别为15.8/8.0/8.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

畜禽产品价格大幅下跌风险，动物疫病大规模爆发风险，农产品价格大幅波动风险，自然灾害风险。