多晶硅行业即时点评：累库压力叠加复产预期，多晶硅价格支撑趋弱

多晶硅行业研报总结

核心观点： 累库压力叠加复产预期，多晶硅价格支撑趋弱。高库存持续压制市场情绪，而6月复产预期进一步加剧供应增量预期，导致价格支撑减弱。

关键数据：

• 多晶硅价格：n型复投料（棒状硅）成交均价3.47万元/吨，环比下滑1.70%；n型颗粒硅成交均价3.40万元/吨，环比下滑0.87%。
• 现货报价：N型致密料34-36元/千克，N型颗粒硅33-36元/千克，N型混包料32-34元/千克。
• 行业亏损：截至5月29日，N型致密料生产成本约45.9元/千克，单公斤净亏损10.9元。
• 开工率：行业开工率已下调至历史低位34.7%。
• 预计产量：6月预计产量将从5月的8.45万吨增加至9-9.1万吨，环比增6.5%-7.7%。

政策面影响：

• 工信部发布工业节能监察通知，将工业硅纳入全国重点节能监察范围，中长期有利于供给侧出清，但短期执行落地仍需时间。
• 光伏协会组织一季度产销核查工作会，对实际供需格局无直接影响。
• SNEC光伏展会召开，市场关注订单洽谈情况和厂商报价策略。

价格展望及投资建议：

• 短期内价格预计维持底部盘整，行业深度亏损限制了价格进一步下跌的空间，但高库存与6月复产增量将持续压制价格反弹动力。
• 中期需关注：SNEC展会后订单放量情况、头部企业实际复产进度与幅度、能耗监察政策执行落地节奏。
• 投资建议：多晶硅环节仍处于"磨底"阶段，价格信号尚未出现趋势性反转。建议密切跟踪6月实际产量释放与下游排产验证情况。若SNEC展会后需求端出现实质改善或政策推动低效产能加速退出，行业拐点有望提前到来。中长期看，产能出清进程持续推进下，具备成本优势的龙头企业有望率先受益。