定增加码投入“通信+无人”，千帆星座发射有望加速

公司业绩表现

• 2025年公司实现营收5.0亿元，同比增长42.2%；归母净利润-1.2亿元，同比+1.6%；扣非归母净利润-1.6亿元，同比-4.5%。
• 2026年一季度，公司实现营收0.4亿元，同环比分别-65.3%、-78.0%；归母净利润-0.4亿元，同环比分别-434.2%、+40.1%；扣非归母净利润-0.5亿元，同环比分别-860.7%、+39.9%。

业绩影响因素

• 军品收入有所恢复，但商业航天收入不及预期，叠加毛利率阶段波动影响短期业绩承压。
• 军品收入同比+91.3%，但受产品价格下降和元器件成本压力影响，毛利率下降。
• 商业航天收入同比下降20.8%，主要受千帆星座发射不及预期影响。
• 研发投入较大，面向二代载荷、手机直连卫星等新品尚未商业化。

2026年展望

• 千帆星座发射加速，公司作为载荷、信关站、终端等核心配套厂商收入将提速。
• 截至6月1日，千帆星座在轨数量达到180颗，2026年计划发射216颗，下半年有望密集迎来发射窗口。
• 公司在手订单超3.4亿元，其中军品2.1亿，民品1.3亿，下游需求环境较大改善。
• 短期来看，轻量化背负式通信装备、某防空控制平台自组网设备等有望放量。
• 长期来看，拟定增投入下一代AI数据链和专用机器人等，巩固军品业务卡位优势。

盈利预测和投资建议

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为-0.5/0.6/1.9亿元，同比增长56.8%/205.6%/235.5%。
• 对应EPS为-0.08/0.09/0.30元，6月1日收盘价对应PE为-384.2/363.7/108.4倍。
• 维持“增持-A”评级，认为商业航天发展加速将率先拉动远期估值上行。

风险提示

• 千帆星座受火箭运力影响发射组网不及预期。
• 公司配套卫星总体单位份额不及预期。
• 公司军品受客观因素影响采购不及预期。
• 公司募投项目短期研发投入较大利润承压。