库里可能为李宁带来更多的可能性

核心观点与关键数据

• 库里合作的意义：李宁与NBA球星斯蒂芬·库里的合作可能为品牌长期发展带来更大想象空间。库里的成就（四次NBA总冠军、两次MVP等）和商业价值远高于韦德，且目前状态良好，未来三年仍具影响力。
• 合作模式预测：可能沿用与韦德合作模式，联合创立独立子品牌，库里深度参与设计，并通过股权与利润分成绑定利益。
• 市场影响：库里系列球鞋有望提升篮球品类销售，巩固李宁在中国篮球市场的第二地位（仅次于Nike），并可能推动品牌全球化。

研究结论

• 业绩影响：签约库里的费用分摊可控，预计2026年篮球品类收入同比持平，整体销售费用稳定，不挑战净利率目标。
• 短期趋势：5月线下流水延续4月较弱趋势，但线上流水可能因“618”提前受益。长期来看，品牌营销投入（如与中国奥委会合作）有助于提升品牌力。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价26.8港元，潜在升幅41.8%。对李宁长期品牌力提升持谨慎乐观态度，预计未来两年收入表现优于其他国产品牌。

风险提示

• 行业需求放缓
• 国内品牌竞争大于预期

财务预测

• 乐观情景：2026年线下收入增长10%以上，毛利率显著提升，销售费用率持平。
• 悲观情景：2026年线下收入持平，毛利率下跌，销售费用率扩张200bps。
• 目标价：33.5港元。