房地产行业专题研究：业绩筑底进行时，个股表现持续分化——2025年年报及2026年一季报点评

业绩筑底进行时个股表现持续分化

核心结论

板块基本面持续筑底中，房企经营延续分化，部分现金流和利润盈利改善的房企走出新高。

2025年板块营收与盈利表现

• 营收：2025年/2026Q1申万地产板块营收合计分别为16123亿元/2411亿元，同比增速分别为-18.1%/-23.2%，较上期跌幅收窄2.8pct/扩大15.9pct，板块仍处于营收规模收缩状态。
• 盈利能力：2025年/2026Q1板块归母净利润合计分别为-2000亿元/-94亿元，分别较同期减少412亿元/增加1亿元，归母净利润率分别为-12.4%/-3.9%，较同期分别减少4.3pct/减少0.9pct；重点房企中2026年一季度新城控股、城建发展归母净利润实现增长，*ST中地扭亏，万科A、华侨城A、大悦城等6家房企减亏；滨江集团、新城控股、金地集团、首开股份等9家房企实现归母净利润率提升。

现金流情况

• 现金及等价物净额：2025年/2026Q1板块现金及等价物净额分别-1077亿元/-468亿元，较同期净流出额分别减少11亿元/增加102亿元。
• 经营现金流：2025年/2026Q1板块经营现金流分别为980亿元/-143亿元，分别较同期多流出53亿元/少流出75亿元。
• 筹资现金流：2025年/2026Q1板块筹资现金流分别为-1854亿元/-280亿元，分别较同期少流出269亿元/多流出179亿元。

板块股价表现

• 板块年涨幅：2025年1-4月板块年涨幅跑赢上证指数，4月一季报窗口期板块相对走强，住宅开发板块涨幅领跑。
• 个股表现：2025年65家重点房企中归母净利润实现增加/扭亏/减亏分别为13/5/6家，减少/转亏/增亏分别为29/4/8家；2026年一季度35家重点房企归母净利润实现增加/扭亏/减亏分别为4/3/8家，减少/转亏/增亏分别为10/4/6家，受业务及货值结构/拿地强度/销售表现差异影响，个股业绩表现持续分化，其中港股表现最为强势，多只股实现20%以上年涨幅。

配置建议

把握本轮政策宽松期及结构性估值修复布局机会。关注未来新房市场量价走势及上市房企业绩筑底修复进程，建议关注优质头部标的华润置地、招商蛇口，关注三四线布局房企中国海外宏洋。

风险提示

房地产市场回暖不及预期风险，宽松政策不及预期风险，个别房企资金风险。