电力设备行业跟踪报告：风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复

2025年风电产业链整体实现营收与归母净利润高增长，行业景气持续回升。2025年，产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。2026年Q1，产业链盈利水平持续提升，营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%；归母净利润为51.25亿元，同比增长40.11%，环比增长90.62%。整体来看，行业装机维持高位、海上项目交付加快带动产业链修复，产业链业绩改善显著。

细分环节业绩表现分化：

• 整机环节：2025年营收稳健增长，但归母净利润同比下滑5.44%。2026Q1营收同比增长49.48%，归母净利润同比增长61.50%，环比增长75.80%，盈利端修复明显，但毛利率仍承压。
• 塔筒环节：受益于海风需求放量，2025年营收同比增长40.03%，归母净利润同比增长131.42%。2026Q1归母净利润同比增长27.45%，环比增长918.21%，毛利率整体提升。
• 海缆环节：2025年营收同比增长11.25%，归母净利润同比增长1.89%。2026Q1营收同比增长34.69%，归母净利润同比增长58.94%，毛利率同比有所提升。
• 其他环节：轴承业绩持续高增，2026Q1营收同比增长27.46%，归母净利润同比增长38.82%；叶片环节出货量保持增长，2026Q1归母净利润同比增长26.30%，毛利率同比上升1.57pct；锻造件盈利有所承压，2026Q1归母净利润同比下降36.91%。

投资建议：

• 关注海风需求提升，塔筒及海缆等核心海风环节有望继续受益。
• 关注产业链业绩修复，建议关注龙头公司业绩修复、估值回升带来的投资机会。

风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。