电力设备行业跟踪报告：风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复

风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复 ——电力设备行业跟踪报告 2025年风电产业链上市公司整体实现营收与归母净利润高增长，行业景气持续回升。2025年，风电产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；整体毛利率为13.95%，同比下降0.32pct；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。 2026年Q1风电产业链盈利水平持续提升，同环比实现高增长。2026年Q1，风电产业链整体营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%，环比下降31.67%；毛利率为16.06%，同比下降0.28pct，环比增长3.95pct;归母净利润为51.25亿元，同比增长40.11%，环比增长90.62%。 整体来看，行业装机维持高位、海上项目交付加快带动产业链修复，产业链业绩改善显著。 新政策发布，有序推动多用户绿电直连发展CIBF2026召开，全景展示电池技术趋势动储双轮驱动，锂电业绩加速回升 投资要点： 整机环节：25年盈利承压，26Q1修复明显。2026年Q1，整机环节营业收入为360.90亿元，同比增长49.48%，环比下降48.39%；归母净利润为8.89亿元，同比增长61.50%，环比增长75.80%。 塔筒环节：海风需求放量，业绩实现高增。2026年Q1，塔筒环节营收为40.25亿元，同比增长4.19%，环比下降43.71%；归母净利润为5.37亿元，同比增长27.45%，环比增长918.21%，环比波动幅度较大，主要系季节性因素影响。 海缆环节：营收保持增长，盈利同步改善。2026年Q1，海缆环节营收为363.67亿元，同比增长34.69%，环比下降5.15%，归母净利润为25.56亿元，同比增长58.94%，环比增长95.81%。 其他环节：轴承业绩持续高增，叶片环节修复。 （1）轴承环节：营收保持高增长，盈利能力提升。2026年Q1，轴承厂商营业收入为23.75亿元，同比增长27.46%，环比增长11.91%；归母净利润为2.47亿元，同比增长38.82%，环比增长11%；毛利率为22.22%，同比下降0.27pct。 （2）锻造件环节：2025年盈利回升，26Q1有所承压。2026年Q1，锻造件厂商营业收入为27.24亿元，同比下降6.93%，环比下降6.21%；归母净利润为1.58亿元，同比下降36.91%，环比上升84.99%；毛利率为17.61%，同比下降0.39pct。（3）叶片环节：出货量保持增长，业绩显著修复。2026年Q1，叶片厂商实现营业收入115.43亿元，同比增长17.10%；归母净利润6.87亿元，同比增长26.30%，环比上升56.61%；毛利率为19.01%，同比上升1.57pct。 分析师:冯永棋执业证书编号：S0270525110002电话：18819265007邮箱：fengyq1@wlzq.com.cn 投资建议：2025年及2026年一季度，国内外风电并网节奏加快，带动产业链整体景气回升，行业整体营收与归母净利润稳步增长。其中，整机环节25年盈利承压，26Q1修复明显；塔筒与海缆环节受益于海风需求放量，业绩整体表现较好，26Q1盈利水平同比高增长；叶片、轴承等环节盈利水平持续改善，锻造件盈利有所承压。整体而言，风电产业链景气回升，各环节业绩普遍实现高增长，行业有望进入上升区间。建议关注：（1）海风需求提升：随着国内及海外海风项目交付加速，行业装机有望持续提升，带动产业链需求增长，塔筒及海缆等核心海风环节有望继续受益；（2）产业链业绩修复：在风电行业景气回升的趋势下，风电产业链整体盈利水平有望改善，建议关注龙头公司业绩修复、估值回升带来的投资机会。 风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。 正文目录 1产业链业绩：行业景气回升，盈利水平高增长...........................................................42细分环节业绩：塔筒与海缆环节表现较好，整机环节26Q1修复明显....................52.1整机环节：25年盈利承压，26Q1修复明显.....................................................52.2塔筒环节：海风需求放量，业绩实现高增........................................................62.3海缆环节：营收保持增长，盈利同步改善........................................................72.4其他：轴承业绩持续高增，叶片环节修复........................................................83投资建议及风险提示.....................................................................................................10 图表1：风电产业链上市公司2024年、2025年业绩情况...........................................4图表2：风电产业链历年营业收入（亿元）及同比增速..............................................5图表3：风电产业链历年归母净利润（亿元）及同比增速..........................................5图表4：风电产业链季度归母净利润（亿元）及同比增速..........................................5图表5：风电产业链各环节季度综合毛利率..................................................................5图表6：整机环节季度营业收入（亿元）及同比增速..................................................6图表7：整机环节季度归母净利润（亿元）及同比增速..............................................6图表8：整机环节季度毛利率变化趋势..........................................................................6图表9：整机环节各公司环节季度毛利率变化趋势......................................................6图表10：塔筒环节季度营业收入（亿元）及同比增速................................................7图表11：塔筒环节季度归母净利润（亿元）................................................................7图表12：塔筒环节季度毛利率变化趋势........................................................................7图表13：塔筒环节企业季度毛利率变化趋势................................................................7图表14：海缆环节季度营业收入（亿元）及同比增速................................................8图表15：海缆环节季度归母净利润（亿元）及同比增速............................................8图表16：海缆环节单季度毛利率变化趋势....................................................................8图表17：海缆环节企业单季度毛利率变化趋势............................................................8图表18：轴承环节季度营收（亿元）及同比增速........................................................9图表19：轴承环节季度归母净利润（亿元）及同比增速............................................9图表20：锻造件环节季度营收（亿元）及同比增速....................................................9图表21：锻造件环节季度归母净利润（亿元）及同比增速........................................9图表22：叶片环节季度归母净利润（亿元）及同比增速..........................................10图表23：叶片环节企业季度毛利率变化趋势..............................................................10 统计样本说明：我们根据风电产业链上下游关系，选取23家上市公司进行统计分析，分为整机、塔筒、海缆、轴承、锻造件、叶片、变流器七个环节。 1产业链业绩：行业景气回升，盈利水平高增长 2025年风电产业链上市公司整体实现营收与归母净利润高增长，行业景气持续回升。2025年，风电产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；整体毛利率为13.95%，同比下降0.32pct；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。分季度来看，2025年Q1-Q4营收分别为704.29、1,089.73、1,101.05、1,371.29亿元，同比增速分别为24.54%、32.66%、21.92%、18.16%；2025年Q1-Q4归母净利润分别为36.58、61.66、49.56、26.89亿元，同比增速分别为11.70%、19.03%、35.06%、6.40%。 2026年Q1风电产业链盈利水平持续提升，同环比实现高增长。2026年Q1，风电产业链整体营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%，环比下降31.67%；毛利率为16.06%，同比下降0.28pct，环比增长3.95pct;归母净利润为51.25亿元，同比增长40.11%，环比增长90.62%。 整体来看，行业装机维持高位、海上项目交付加快带动产业链修复，产业链业绩改善显著。 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 2细分环节业绩：塔筒与海缆环节表现较好，整机环节26Q1修复明显 2.1整机环节：25年盈利承压，26Q1修复明显 2025年，整机环节营收实现稳健增长，但受行业价格竞争及成本传导等因素影响，归母净利润同比有所下滑。2025年，整机环节营业收入为1815.82亿元，同比增长35.22%；归母净利润为34.97亿元，同比下降5.44%。 2026年Q1，整机环节营收同比正增长，盈利端修复明显。2026年Q1，整机环节营业收入为360.90亿元，同比增长49.48%，环比下降48.39%；归母净利润为8.89亿元，同比增长61.50%，环比增长75.80%。分公司来看，金风科技/明阳智能/运达股份2026Q1营收分别同比+63.48%/+12.45%/+66.39%，归母净利润分别同比+59.65%/-91.84%/-18.69%，业