电力设备行业跟踪报告：风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复

2025年风电产业链整体实现营收与归母净利润高增长，行业景气持续回升。2025年，产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。2026年Q1，产业链盈利水平持续提升，营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%；归母净利润为51.25亿元，同比增长40.11%，环比增长90.62%。行业装机维持高位、海上项目交付加快是带动产业链修复的主要因素。

细分环节业绩表现分化：

• 整机环节：2025年盈利承压，2026Q1修复明显。2026Q1营业收入360.90亿元，同比增长49.48%；归母净利润8.89亿元，同比增长61.50%，环比增长75.80%。毛利率方面，2026Q1为12.54%，环比增长3pct。
• 塔筒环节：海风需求放量，业绩实现高增。2026Q1营业收入40.25亿元，同比增长4.19%；归母净利润5.37亿元，同比增长27.45%，环比增长918.21%。毛利率方面，2026Q1为28.51%，同比上升5.96pct。
• 海缆环节：营收保持增长，盈利同步改善。2026Q1营业收入363.67亿元，同比增长34.69%；归母净利润25.56亿元，同比增长58.94%，环比增长95.81%。毛利率方面，2026Q1为16.34%，同比增长1.84pct。
• 其他环节：
  • 轴承环节：2026Q1营业收入23.75亿元，同比增长27.46%；归母净利润2.47亿元，同比增长38.82%。毛利率为22.22%，同比下降0.27pct。
  • 锻造件环节：2026Q1营业收入27.24亿元，同比下降6.93%；归母净利润1.58亿元，同比下降36.91%。毛利率为17.61%，同比下降0.39pct。
  • 叶片环节：2026Q1营业收入115.43亿元，同比增长17.10%；归母净利润6.87亿元，同比增长26.30%，环比上升56.61%。毛利率为19.01%，同比上升1.57pct。

投资建议：

• 关注海风需求提升带来的塔筒及海缆环节需求增长。
• 关注产业链业绩修复，特别是龙头公司业绩修复和估值回升带来的投资机会。

风险因素：

• 下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。