2025年上半年，风电产业链整体业绩呈现稳步增长态势，营收与盈利规模同比均实现增长。其中，产业链整体营业收入为1794.02亿元，同比增长29.35%；归母净利润为98.24亿元，同比增长16.19%。分季度来看，2025年Q2产业链业绩环比持续修复，同比实现高增长，营业收入约为1089.73亿元，同比增长32.66%，环比增长54.73%；归母净利润为61.66亿元，同比增长19.03%，环比增长68.57%。行业装机维持高位，海上项目交付加快是带动产业链修复的主要因素。
细分环节业绩表现分化：
- 整机环节：受风电并网节奏加快带动，上半年营收实现稳健增长，但受一季度影响，归母净利润同比小幅下降。2025年H1营收为678.32亿元，同比增长43.94%；归母净利润为21.72亿元，同比下降3.10%。Q2盈利修复明显，营收为436.88亿元，同比增长50.02%，环比增长80.95%；归母净利润为16.22亿元，同比增长9.55%，环比增长194.59%。
- 塔筒环节：受海风项目放量带动，业绩实现高增。2025年H1营收为108.17亿元，同比增长59.13%；归母净利润为9.94亿元，同比增长43.60%。Q2营收为69.54亿元，同比增长74.76%，环比增长80.03%；归母净利润为5.73亿元，同比增长79.42%，环比增长35.90%。
- 海缆环节：营收保持增长，但盈利同比承压。2025年H1营收为646.70亿元，同比增长14.60%；归母净利润为39.42亿元，同比下降3.74%。Q2营收为376.68亿元，同比增长13.09%，环比增长39.50%；归母净利润为23.34亿元，同比下降5.96%，环比增长45.11%。
- 其他环节：轴承、叶片业绩高增长，锻造件持续修复。轴承环节2025年Q2营收为21.81亿元，同比增长38.95%；归母净利润为2.38亿元，同比增长2031.10%。锻造件环节2025年Q2营收为41.16亿元，同比增长62.24%；归母净利润为4.05亿元，同比下降2.96%。叶片环节2025年Q2营收为132.55亿元，同比增长22.76%；归母净利润为8.58亿元，同比增长131.33%。
投资建议：
- 关注海风需求提升，随着国内及海外海风项目交付加速，整机、塔筒及海缆等核心海风环节有望继续受益。
- 关注产业链业绩修复，风电行业景气回升趋势下，风电产业链整体盈利水平有望改善，建议关注龙头公司业绩修复、估值回升带动投资机会。
风险因素：
装机及并网节奏不及预期、行业竞争加剧、材料成本波动、海外需求不及预期、政策变动等。
